Acum, să folosim un exemplu cu companiile Pyramid și Cone din secțiunea 18.4 pentru a ilustra impactul calculului cu acțiuni asupra acționarilor ambelor companii.
Să presupunem că acordul final de preț a fost derivat dintr-o estimare bazată pe profitul estimat (secțiunea 18.5 - evaluarea 4). Cu toate acestea, managerul-leasi SOVY „Cone“ ar putea dovedi cumpărătorului că calculele trebuie să se bazeze nu pe profitul mediu, iar pe profit cele mai recente, luând în considerare sinergiile în mărime de 20%. În acest caz, prețul acțiunilor companiei "Conus" va fi determinat după cum urmează:
Creșterea profitului (20%), mii de ruble. 520 x 0,2 = 104
Profitul ajustat după impozitare, mii de ruble. 624 Venituri ajustate pe acțiune, fre. 624 000/120 000 = 5.2 Preț per acțiune, fre. 5,2 x 12 = 62,4
Acum, în cazul în care plata către acționarii OJSC "Konus" trebuie să fie efectuată prin acțiunile OJSC "Pyramid", atunci va fi necesar să se calculeze factorul de conversie al acțiunilor. În aceste calcule, este necesar să se țină seama de valoarea de piață a acțiunilor SA "Pyramid", care este egală cu 57,6 ruble. pe acțiune. Uneori, dobânditorul (în exemplul nostru, compania Pyramid) poate oferi un stimulent prin utilizarea unui preț de transfer care este puțin mai scăzut decât valoarea de piață. Trebuie remarcat faptul că prețul poate deveni mai atractiv (sau mai puțin) pentru cei dependenți
din modificarea prețurilor de pe piață din momentul stabilirii factorului de conversie al acțiunii la data de încheiere a ofertei.
Factorul de conversie al acțiunii (KPER) se calculează după cum urmează:
unde RK - prețul care trebuie plătit pentru acŃiune, ruble; РП - prețul de piață al acțiunilor oferite, ruble.
În exemplul nostru, factorul de conversie va fi:
CPR = 62,4 / 57,6 = 1,1 acțiuni.
Acest lucru înseamnă că 1.1 acțiuni de „Piramida“ vor fi schimbate pentru fiecare acțiune de „Cone“ sau, dacă numărul întreagii, la fiecare 9 acțiuni ale „con“ vor fi schimbate pentru 10 acțiuni de „Piramida“.
Odată cu preluarea Conus, directorul financiar al OJSC Pyramid ar trebui să determine:
• Câte acțiuni noi vor fi emise de Pyramida pentru implementarea acestei preluări?
• Ce va însemna EPS după absorbție?
• Ce impact va avea acest lucru asupra acționarilor ambelor companii?
Răspunsurile la aceste întrebări sunt următoarele:
• Pentru a pune în aplicare această preluare, Pyramid va trebui să emită noi acțiuni pentru acționarii Konus OJSC:
120.000 x 1,1 = 132.000 de acțiuni.
• Câștigurile pe acțiune după preluare vor fi după cum urmează:
Profitul existent al SA "Pyramid", mii de ruble. 2400 Profitul SA "Konus", mii de ruble. 520
Profit total, mii de ruble. 2920
Numărul total de acțiuni în OAO Pyramid, buc. 632.000 Câștiguri pe acțiune (EPS), fre. 2 920 000/632 000 = 4,62
Aceasta înseamnă că acționarii societății "Pyramid" după preluare vor avea o anumită scădere a profitului imputabil unei acțiuni (EPS). Acest declin este probabil să fie acceptabil pentru "vechii" acționari ai OAO Pyramid, deoarece vor vedea potențialul de creștere a profitului în companiile combinate. Potențialul de creștere a profitului este de 20%, iar dacă se realizează acest potențial, câștigurile pe acțiune vor fi după cum urmează:
Proiectat profit, mii de ruble.
SA «Pyramid» 2400 x (1 + 0,20) = 2880
SA "Con" 520 x (1 + 0.20) = 624
Profit total, mii de ruble. 3504
Număr total de acțiuni 632 000
Câștigurile pe acțiune (EPS), frecați. 3 504 000/632 000 = 5,44
Dacă sinergia așteptată nu asigură creșterea anticipată a profitului, atunci poziția "vechilor" acționari ai OAO Pyramid va fi mai rea decât înainte de preluare.
Pe de altă parte, acționarii societății "Konus" vor câștiga, fapt confirmat de următorul calcul:
EPS = 4,62 x 1,1 = 5,08 ruble.
Astfel, vor primi un plus de 0,75 ruble. pe acțiune (5,08 - 4,33), peste valoarea inițială a EPS.
Atragem atenția cititorului asupra faptului că eroziunea EPS din societatea absorbantă va apărea întotdeauna și în următoarele situații:
• când prețul se bazează pe creșterea anticipată a profitului în societatea absorbantă;
• când se utilizează P / E al societății absorbante;
• atunci când societatea achizitoare plătește pentru raportul P / E care depășește indicatorul său propriu, deși se bazează pe profitul curent al societății achiziționate.
Compania achizitoare trebuie să stabilească dimensiunea și durata maximă a acestei diluări, pe care este gata să o urmeze. Evident, acest lucru va impune managerului financiar să evalueze cu atenție profiturile proiectate ale celor două companii care au fuzionat și profiturile potențiale ale societății absorbante fără această achiziție. Împreună cu aceasta, va fi necesar să se țină seama de posibilele sinergii și să se evalueze probabilitatea realizării acesteia. Dacă managerul financiar poate să demonstreze că, inițial, declinul va fi mai mult decât compensat prin creșterea câștigurilor agregate per acțiune pe o anumită perioadă de timp, această reducere va fi acceptată.
Impactul valorii de piață a acțiunilor într-o fuziune
Când două societăți pe acțiuni deschise, ambii acționari pot primi beneficii directe, care sunt exprimate în creșterea valorii de piață a acțiunilor lor. Următorul exemplu ilustrează ceea ce sa spus:
Să presupunem că compania "Lambda" achiziționează compania "Ypsilon" la un preț de 4,32 ruble. pe acțiune. Valoarea companiei "Ypsilon" este plătită în întregime prin acțiuni ale companiei "Lambda". În acest caz, coeficientul de schimb va fi:
4.32 / 10.80 = 0,4 acțiuni ale Lambda pentru fiecare acțiune din Ypsilon.
Cunoscând valoarea coeficientului de schimb, putem evalua impactul acestui coeficient asupra evaluării acțiunilor societății prin calcularea coeficientului cursului de schimb la prețul pieței, care se determină după cum urmează:
(prețul de piață al societății absorbante x numărul propus al acțiunilor sale) / prețul de piață al acțiunilor societății achiziționate.
(10.80 x 0.4) / 4.00 = 1.08 acțiuni.
Atunci când acest coeficient este mai mare decât unul, acționarii societății achiziționate câștigă într-o valoare de piață mărită. Acest efect de absorbție asupra EPS va fi după cum urmează:
Profitul companiei "Lambda", fre. 120000
Profitul companiei "Ypsilon", ruble. 24000
Profitul total, frecați. 144 000
Număr inițial de acțiuni, buc. 200 000
Emisiune suplimentară de acțiuni 60 000 x 0,4 = 24 000
Acțiuni totale de 224.000
Noul EPS, RUB / acțiune 0.643
Acum, dacă aplicăm raportul P / E al lui Lambda, obținem următorul preț al acțiunilor:
0,643 x 18 = 11,57 ruble.
Aceasta arată că acționarii Lambda câștigă, de asemenea, valoarea de piață, dacă se menține raportul L / M al societății Lambda. Menționăm că această situație apare de obicei atunci când o companie cu un raport P / E ridicat al unei companii cu un nivel scăzut al acestui coeficient dobândește o companie.
Impactul decontării în funcție de acțiuni asupra poziției acționarilor
surse științifice relevante:
Specialitate 05.14.02 - Centrale electrice și sisteme de energie electrică. Actualitatea subiectului. Mijloacele de compensare transversală a puterii reactive sunt dispozitive instalate în rețele de înaltă tensiune
Specialitate: 05.09.01 - Electromecanica si dispozitive electrice. Una dintre sarcinile principale ale electromecanicii este crearea unor astfel de metode de investigare a sistemelor electromecanice care ar fi adecvate
Specialitatea 05.13.19 - metode și sisteme de protecție a informațiilor, securitatea informațiilor. Necesitatea de a asigura securitatea informațiilor din Federația Rusă necesită căutarea unor calități noi
Specialitate 05.05.03 - Vehicule cu roți și șenile. Actualitatea subiectului. Creșterea concurenței în industria automobilelor necesită o creștere a nivelului de confort și de siguranță al șoferului și pasagerilor în
Specialitatea 12.00.06 - Legea resurselor naturale; legea agrară; dreptul mediului. ACTUALITATEA TEMEI CERCETĂRII ȘI GRADUL DE STUDIU A TEMEI. Relevanța subiectului de cercetare este condiționată de
Specialitate 05.16.02 - Metalurgia metalelor feroase, neferoase și rare. Actualitatea muncii. Institutul de Stat al Oțelului și a aliajelor din Moscova, cu participarea unui număr de organizații din industrie, sa dezvoltat și
Specialitatea 05.17.08 - Procese și dispozitive de tehnologii chimice. INTRODUCERE Până în prezent, metodele de calcul tehnologic ale unităților de distilare se bazează pe conceptele ecuației de lucru
Pashkov Yuri Valentinovici | Teza pentru gradul de candidat la Științe Tehnice. Krasnodar - 1984 | Teza | 1984 |. | docx / pdf | 11.06 MB
Specialitate 12.00.03 - drept civil; dreptul afacerilor; dreptul familiei; dreptul internațional privat. Actualitatea subiectului de cercetare. Societatea modernă nu poate fi imaginată fără
Specialitatea 19.00.07 - Psihologie pedagogică. La începutul secolului, în Rusia s-au ivit contradicții în sfera economică, politică, juridică și educațională. Psihologia modernă
Articole similare
-
Efectele psihotrope sunt impactul asupra psihicului persoanelor care folosesc medicamente
-
Achiziționarea de acțiuni la cererea acționarilor în cazul reorganizării societății pe acțiuni
Trimiteți-le prietenilor: