Faptul că prețurile de obligațiuni cu scadențe lungi sunt mai receptive la modificările ratelor dobânzii poate explica importanța pieței de obligațiuni proprietate: obligațiuni pe termen lung de preț și randament sunt mai puțin stabile decât prețurile și randamentele obligațiunilor cu mai puțin de maturitate.
Schimbarea prețurilor cu o rată de ± 20% pe parcursul anului și fluctuațiile corespunzătoare ale rentabilității sunt comune pentru obligațiuni, până la care scadența depășește 20 de ani.
Deci, volatilitatea ratei dobânzii face investiția în obligațiuni pe termen lung destul de riscantă. Riscul unei scăderi a randamentului unui activ atunci când modificarea ratei dobânzii este atât de importantă încât a primit denumirea sa specială pentru riscul modificării ratelor dobânzii. În următoarele capitole vom vedea că riscul ratei dobânzii este cel mai îngrijorat de șefii instituțiilor financiare și de investitori (a se vedea și caseta 4.3).
Cum să ajuți investitorii să evalueze riscul modificării ratelor dobânzilor
Mulți investitori doresc să cunoască valoarea ratei dobânzii. Prin urmare, unele fonduri mutuale încearcă să ofere investitorilor informații despre nivelul riscului de rată a dobânzii, precum și să ofere oportunități alternative pentru o investiție utilă.
De exemplu, Vanguard Group oferă opt fonduri mutuale diferite de obligațiuni de înaltă calitate. În prospectul său, Vanguard caracterizează fondurile pentru durata medie a obligațiunilor și calculează modificările ratei dobânzii la obligațiuni ca urmare a modificărilor ratelor dobânzilor cu 1%. Trei fonduri mutuale au obligațiuni cu scadențe cuprinse între unu și trei ani, care, potrivit lui Vanguard, sunt cel mai puțin susceptibile de a fi expuse riscului de variații ale ratelor dobânzilor. Trei alte fonduri dețin obligațiuni cu o scadență de cinci până la zece ani și un nivel mediu al riscului de rată a dobânzii. Alte două fonduri dețin obligațiuni pe termen lung cu o scadență de 15 până la 30 de ani, care sunt supuse riscului de modificare a ratelor dobânzii la cel mai înalt grad.
Oferind investitorilor aceste informații, Vanguard își propune să-și mărească cota pe piața obligațiunilor. Nu este surprinzător că Vanguard este una dintre cele mai de succes companii din domeniul său de activitate.
Pentru titlurile de creanță pe termen lung, riscul ratei dobânzii este suficient de mare, iar pentru titlurile de valoare pe termen scurt - mic. Într-adevăr, obligațiunile care au maturitate în maturitate nu sunt supuse riscului de rată a dobânzii. Acest lucru este confirmat de datele pentru ultima obligațiune cupon, prezentate în Tabelul. 4.2: în acest caz, nu există o incertitudine cu privire la rata de rentabilitate, deoarece este egală cu randamentul până la scadență, cunoscut la momentul achiziției obligațiunilor. Pentru a înțelege de ce orice legătură, maturitatea, care coincide cu perioada de proprietate, fără riscul de modificări ale ratelor dobânzilor, este suficient să se constate că (în acest caz) prețul la sfârșitul perioadei de proprietate în avans este stabilită la valoarea nominală. Astfel, modificarea ratelor dobânzilor nu va avea nici un efect asupra prețului acestor obligațiuni la sfârșitul perioadei de mandat, iar randamentul va fi egal cu randamentul până la scadență cunoscut la momentul cumpărării obligațiunii.
Aprobarea lipsei riscului de rată a dobânzii pentru obligațiunile care au date de scadență coincide cu perioada de proprietate, este absolut adevărat numai pentru obligațiunile cu discount și obligațiuni cu cupon zero, care, înainte de expirarea perioadei de menținere nu se face plăți intermediare.
Pentru obligațiunile cu cupon la care se efectuează plăți intermediare înainte de expirarea perioadei de posesie, este necesar ca aceste plăți să fie reinvestite. Datorită faptului că rata dobânzii la care puteți reinvestească plățile cupon nu sunt cunoscute, există o anumită incertitudine în ceea ce privește profitabilitatea obligațiuni cu cupon, chiar dacă termenul de maturitate coincide cu perioada de proprietate. Cu toate acestea, veniturile provenite din reinvestirea plăților cuponului sunt, de obicei, asociate cu un risc relativ mic. În consecință, obligațiunea cuponului, a cărei maturitate coincide cu perioada de posesie, se caracterizează printr-un risc foarte mic.
Aici presupunem că toate perioadele de proprietate sunt scurte și egale cu maturitatea obligațiunilor pe termen scurt. În acest caz, nu există riscul modificării ratelor dobânzii. Cu toate acestea, dacă perioada de proprietate depășește maturitatea obligațiunii, investitorul este expus unui tip special de risc de rată a dobânzii. Acest risc se numește riscul reinvestirii și rezultă din faptul că fondurile primite pe o obligațiune pe termen scurt trebuie să fie reinvestite la o rată viitoare necunoscută anterior.
Pentru a explica riscul reinvestirii, să presupunem că perioada de proprietate pentru Irving Investitor este de doi ani, iar Irving cumpără un an de obligațiuni cu o valoare nominală de 1.000 $. Și la sfârșitul primului an va cumpăra un altul. Dacă rata inițială a dobânzii este de 10%, atunci la sfârșitul primului an Irving va avea 1.100 $; dacă rata dobânzii crește până la 20%, ca în Tabelul. 4.2, Irving descoperă că achiziționarea unei alte obligațiuni anuale de 1100 dolari îi va permite să aibă 1.1 mii dolari (1 + 0.2) = 1.32 mii dolari până la sfârșitul celui de-al doilea an. pentru doi ani va fi (1,32 mii dolari - 1 mie de dolari) / 1 mie de dolari = 0,32 = 32%, ceea ce corespunde la 14,9% pe an. În acest caz, Irving, cumpărând două obligațiuni anuale, a primit mai mult decât dacă a cumpărat o obligațiune de doi ani cu o rată a dobânzii de 10%. În consecință, atunci când perioada de proprietate este mai mare decât scadența obligațiunii achiziționate, investitorul beneficiază de o creștere a ratelor dobânzii. În schimb, dacă ratele dobânzilor scad la 5%, atunci Irving va primi în doar doi ani numai 1.155 mii de dolari 1.1 mii de dolari x (1 + 0.05). Prin urmare, randamentul pe doi ani va fi (1.155 mii dolari - 1.000 de dolari) = 0.155 = 15.5%, ceea ce reprezintă 7.2% pe o bază anuală. Când perioada de proprietate depășește maturitatea obligațiunii, Irving suferă pierderi din scăderea ratelor dobânzii.
Am arătat că, atunci când perioada de proprietate este mai lungă decât scadența obligațiunii, există riscul reinvestirii (rentabilitatea este dificil de determinat, deoarece nu este cunoscută rata dobânzii pentru viitoarele reinvestiri). Am arătat, de asemenea, că dacă perioada de proprietate depășește maturitatea obligațiunii, atunci investitorul câștigă din creștere și pierde ratele dobânzilor de la scădere. 122 PIESE. Piețele financiare
Trimiteți-le prietenilor: