Unul dintre avantajele finanțării datoriei este faptul că dobânda de la un împrumut plătit de o întreprindere este dedusă din profitul său impozabil. Împrumutatul are efectul protecției fiscale (Tax Shield, TS), valoarea căreia este egală cu produsul din suma dobânzii plătite (I) la rata efectivă de impozitare a venitului (t):
Acest efect a fluxului de numerar tuturor investitorilor (CFC) crește în valoare de protecție fiscală, care este, la dispoziția investitorilor au primit mai mulți bani în comparație cu valoarea fluxului de numerar liber generat de activele întreprinderii. Mai mult decât atât, întreaga cantitate de economii fiscale nu acumulați pentru creditorii care primesc numai plăți fixe la credite, și acționarii societății, are grija de toate riscurile de afaceri și, în consecință, se aplică pentru toate veniturile sale reziduale.
Fluxuri de trezorerie fluxive.
Un criteriu cheie pentru eficiența economică a deciziilor privind utilizarea activelor societății: cele mai bune sunt acele soluții care oferă o cantitate mai mare de flux de numerar liber (FCF → max). FCF este principala sursă de numerar disponibilă pentru distribuția în rândul investitorilor (CFC), valoarea cărora, la rândul său, determină valoarea afacerii. Prin urmare, putem concluziona: Maximizarea fluxurilor de numerar libere ale întreprinderii, prin urmare, managerii își măresc valoarea.
Se poate argumenta că face o astfel de declarație, ne uităm despre a doua CFC sursa - cea mai mare protecție fiscală (TS) - pentru că concentrându-se doar pe o componentă a numerarului în investitorilor actuali, managerii își pierd din vedere principalul punct de referință (valoarea totală a CFC), ceea ce poate duce la adoptarea soluții ineficiente. Incorectitudinea acestei OMS-expresii este faptul că adăpostul fiscal nu este legată de patrimoniul întreprinderii și eficiența funcționării lor, aceasta se justifică prin particularitățile structurii capi-tal al întreprinderii (partea dreaptă a bilanțului), și este rezultatul unui complet diferit - finanțe - deciziilor aferente formarea de capital și dezvoltarea politicii dividendelor. Sursa valorii activelor sale de afaceri sunt (în partea stângă a bilanțului), capabile să genereze fluxuri de numerar, ca urmare a activităților operaționale și de investiții (vezi. Fig. 1.2.1). Deciziile legate de aceste activități pot fi luate indiferent de deciziile de finanțare, iar criteriul eficienței acestora este maximizarea FCF.
Figura 1.2.1. Principalele activități ale întreprinderii
Activele unei întreprinderi pot include un număr foarte mare de resurse diverse - de la teren la proprietatea intelectuală și alte active necorporale similare. În consecință, managerii de întreprinderi au o gamă largă de soluții legate de utilizarea activelor, domeniul de aplicare și calendarul acestora pot varia într-o gamă extrem de largă. Adică, pentru a justifica deciziile legate de utilizarea activelor, trebuie luate în considerare numai fluxurile de trezorerie incrementale care reprezintă "contribuțiile" deciziilor individuale la modificarea valorii agregate a fluxului de numerar liber al întregii întreprinderi.
Definiția generală a fluxurilor de numerar incrementale poate fi formulată după cum urmează: acestea sunt viitoarele fluxuri de numerar relevante, în determinarea valorii căreia sunt luate în considerare oportunitățile de utilizare alternativă a resurselor.
Sub alternativă (imputată sau economică) cost se referă la suma (cost) din alte alimente care ar trebui să fie abandonate sau să fie sacrificat, în scopul de a obține o anumită cantitate de acest produs. Costurile materiale pentru producerea de noi produse pentru întreprindere vor fi egale cu suma pe care ar putea-o câștiga vânzând un stoc de materiale, deoarece nu există altă alternativă la utilizarea lor de către întreprindere. O definiție mai generală a costurilor economice ale acestora tratează ca plățile pe care societatea este obligată să facă, sau acele venituri, pe care societatea este obligată-Secu resurse ale furnizorilor pentru a Chit devia aceste resurse de la a fi utilizate industriile Alterna tive.
Orientarea managementului financiar asupra fluxurilor de numerar generate de deciziile de management vă permite să determinați costurile de oportunitate ca fiind suma de ieșire de fonduri care va avea loc ca urmare a deciziei. Decizia de a începe un nou produs în producție implică o pierdere a veniturilor din vânzarea de materiale disponibile la întreprindere. Costul acestor materiale la prețurile posibilei puneri în aplicare și la valoarea costurilor materiale care ar trebui luate în considerare la justificarea deciziei corespunzătoare.
Există costuri alternative interne și externe. În cazul în care întreprinderea nu a luat în considerare stocurile de materiale necesare, ar trebui să le achiziționeze, suportând costuri directe în numerar. În acest caz, vorbește despre costuri alternative externe. Aceleași costuri vor fi suportate de întreprindere dacă, pentru a produce un produs nou, va trebui să angajeze un număr suplimentar de angajați ai calificării relevante. Salariile (cu toate acumulările pe ele) ale acestor lucrători vor reprezenta o ieșire suplimentară de numerar, amploarea cărora va caracteriza nivelul costurilor externe alternative. Dacă intenționați să utilizați resursele interne. deja disponibile la întreprindere și plătite înainte, indiferent de decizia luată, acestea sunt costuri interne. Mărimea lor este determinată de mărimea viitoarelor ieșiri de dezintegrare, însă natura acestor ieșiri va fi diferită. pierderea de venituri suplimentare. În cazul stocurilor - acesta este prețul posibil al implementării acestora. Dacă o întreprindere dorește, în loc să angajeze angajați noi, să folosească munca personalului deja disponibil în producerea unui nou produs, suma costurilor interne alternative va fi determinată de valoarea veniturilor pe care întreprinderea o va pierde ca urmare a distragerii lucrătorilor de ocupațiile anterioare. Costurile alternative generale ale oricărei decizii manageriale sunt egale cu suma costurilor sale alternative interne și externe.
Viitorul este mereu supus incertitudinii. Evaluând posibilitățile de utilizare a resurselor disponibile, managerii nu se pot limita la o singură opțiune, trebuie să țină seama de o varietate largă de scenarii. Respingerea utilizării alternative a resurselor generează un cost de oportunitate (costurile de oportunitate) care trebuie luate în considerare la prognoza fluxurilor de trezorerie incrementale.
Conceptul de costuri alternative este strâns legat de cele două componente ale unei definiții generale a orientărilor fluxurilor de trezorerie orientate către fluxurile de numerar viitoare și relevante. Acesta completează aceste principii critice și este utilizat în procesul de evaluare a resurselor consumabile, spre deosebire de modelul contabil tradițional de calculare a costurilor reale (trecute). Sumele acestor cheltuieli iremediabile nu au nimic de-a face cu fluxurile de trezorerie incrementale și, prin urmare, nu ar trebui incluse în componența acestora. Dar acest lucru nu înseamnă că, în justificarea deciziilor manageriale, este posibilă abandonarea evaluării oricăror resurse care sunt planificate să fie cheltuite. Dimpotrivă, amploarea costurilor alternative poate fi chiar mai mare decât costurile istorice suportate la momentul achiziției de resurse: inflația determină o creștere constantă a valorii de piață a activelor.
Necesitatea de a lua în considerare opțiunile alternative de utilizare a resurselor complică foarte mult viața de manageri si dezvoltatori de proiecte: mult mai ușor pentru a obține informații contabile privind costul real al stocurilor, mai degrabă decât încercarea de a prezice viitorul reale ieșiri de numerar care vor apărea ca urmare a cheltuielilor lor. Pentru a face acest lucru, va fi necesar să se colecteze și să se proceseze mult mai multe informații despre toate alternativele disponibile pentru utilizarea resurselor.
Doar cu toate informațiile, managerii pot efectua o evaluare comparativă a tuturor opțiunilor posibile, inclusiv cel puțin următoarele:
- în cazul în care nu există stocuri de materii prime necesare, acesta trebuie achiziționat la prețul de achiziție curent, în consecință, costul real al achiziției preconizate va fi inclus în compoziția fluxurilor de numerar incrementale;
- în cazul în care societatea are stoc suficient și nu intenționează să-l folosească în viitor, prețul planificat al rezervării trebuie să fie inclusă valoarea veniturilor din vânzarea stocului la prețul de posibila realizare a acesteia (luând în considerare starea sa fizică și cererea);
- În cazul în care întreprinderea are planuri de consumare ulterioară a resurselor disponibile, cheltuielile planificate trebuie estimate pe baza prețurilor de piață preconizate la momentul cumpărării.
Trebuie menționat faptul că niciuna dintre opțiunile enumerate nu a necesitat utilizarea datelor istorice privind costurile reale de achiziție a materiilor prime suportate de întreprindere în trecut. Abordarea contabilă tradițională a justificării deciziilor de gestionare este absolut inacceptabilă, deoarece nu reflectă valoarea reală a costurilor alternative și, prin urmare, nu permite prognoza fluxurilor de trezorerie incrementale.
Odată cu costurile alternative ale resurselor fizice, pentru a justifica soluțiile pe termen lung, trebuie să ținem seama de valoarea de timp a banilor. Costurile alternative de acest tip reflectă nivelul minim de rentabilitate (în procente anuale) pe care capitalul investit trebuie să îl furnizeze, astfel încât proprietarii săi (investitorii) să fie de acord să furnizeze acest capital întreprinderii. Acest indicator este denumit adesea prețul capitalului sau costul atragerii acestuia, în practică acționează sub forma unei rate de actualizare a fluxurilor de trezorerie. Ca urmare a reducerii, se determină valoarea curentă (actuală, prezentă sau actuală) a viitoarelor intrări și ieșiri de bani, care este întotdeauna mai mică decât valorile lor inițiale. Astfel, procedura de actualizare este o modalitate de identificare a costurilor alternative de atragere a capitalului și de contabilizare a acestor costuri ca parte a fluxurilor de trezorerie incrementale.
Fluxurile de trezorerie fluxuri viitoare reprezintă fluxuri de numerar viitoare relevante, atunci când se determină valoarea în care sunt luate în considerare oportunitățile de utilizare alternativă a resurselor.
Articole similare
Trimiteți-le prietenilor: