Aici vom examina în detaliu obligațiunile convertibile și eurobondurile (numite pentru locul caselor de compensare).
Obligații convertibile
O obligațiune convertibilă poate fi considerată ca o obligațiune obișnuită, cu o oportunitate liberă de ao înlocui cu un număr predeterminat de acțiuni (în cazul obligațiunilor corporative) sau cu un număr echivalent de alte obligațiuni (în cazul obligațiunilor guvernamentale). Acest drept sau oportunitate nu poate fi utilizat de către compania emitentă, iar conversia poate fi făcută de societatea emitentă numai la cererea proprietarului obligațiunii.
Datorită faptului că aceste obligațiuni oferă un astfel de drept gratuit, rata de cupon pentru aceștia este de obicei mai mică decât pentru obligațiunile obișnuite. În consecință, compania emitentă are posibilitatea de a achiziționa o formă mai brută de împrumut și poate spera că nu va trebui niciodată să ramburseze un împrumut care poate fi convertit în acțiuni dacă prețul acțiunilor a crescut suficient.
Cu toate acestea, investitorul va primi inițial obligațiuni convertibile venituri mai mari decât pe acțiuni ordinare, ci pentru că condițiile de conversie sunt de obicei stabilite la un nivel mai mare al prețurilor titluri de capital cu 20-25%, atunci deținătorul de obligațiuni va fi capabil de a utiliza doar o parte din creșterea totală prețurile acțiunilor. În consecință, valoarea de piață a acestor obligațiuni va crește odată cu creșterea prețurilor acțiunilor, însă acestea vor fi protejate de scăderea prețurilor cu o rată fixă a dobânzii la obligațiuni.
Obligațiunile sunt de obicei permise să se convertească în aproximativ cinci ani și au rate de conversie fixe pentru perioada rămasă până la maturitate.
O obligație convertibilă emisă la un cost de 100 USD cu un cupon de 7% (adică un venit fix de 7%). Rata de conversie: 80 de acțiuni ordinare pentru o valoare de 100 USD (echivalentul a 1,25 USD pe acțiune comună), prețul curent al acțiunilor este de 100 de cenți, iar dividendul curent este de 4 cenți.
Există doi factori principali care trebuie luați în considerare. În primul rând, diferența (diferența) de venit, și în al doilea rând - prima de conversie.
Câștigul pe acțiune este de 4% (adică 4 cenți împărțit la prețul stocului de 100 de cenți). Randamentul unei obligațiuni convertibile este de 7% (adică un cupon de 7% este împărțit la un preț de 100 USD). Acest lucru poate fi văzut ca o creștere a veniturilor cu 3 puncte în anul curent (ceea ce justifică faptul că investitorul plătește 3% mai mult pe o obligațiune convertibilă).
Prima de conversie este de 25% (echivalentul raportului dintre prețul unei acțiuni ordinare de 1,25 USD și prețul de piață al unei acțiuni ordinare de 1,00 USD).
În cinci ani situația va arăta astfel:
Prețul acțiunilor ordinare a crescut la 1,50 USD, iar dividendul a crescut la 8 cenți pe acțiune. Valoarea obligațiunii convertibile ar putea crește la 125 USD (adică stocul comun a crescut cu 50%, iar obligațiunea convertibilă - cu 25%).
Randamentul instrumentelor de capitaluri proprii este acum de 5,33% (adică 8 cenți împărțit la 150 de cenți). Randamentul obligațiunii convertibile este de 5,6% (adică 7% împărțit la prețul de 125 USD). Creșterea veniturilor este acum de numai 0,27%, însă proprietarul obligațiunii convertibile în decurs de patru ani a primit venituri suplimentare, pe care le poate utiliza acum pentru a acoperi performanța scăzută a acțiunilor și, de asemenea, reduce riscul (datorită protecției față de venitul de bază al obligațiunii ) în cazul în care prețul acțiunilor începe să scadă.
Prima de conversie în această situație este de numai 4%. Acesta este reprezentat de raportul dintre prețul echivalent al unei acțiuni ordinare în valoare de 156,25 de cenți (adică prețul de conversie de 1 25 USD împărțit la numărul de acțiuni, 80) și valoarea de piață a acțiunilor ordinare în valoare de 150 de cenți.
Conversia se realizează într-o perioadă în care dividendele pe acțiuni au crescut în raport cu obligațiunile și când prima în raport cu acțiunile a scăzut la zero. În exemplul de mai sus, această situație poate apărea dacă dividendul pe acțiuni ordinare crește în anul următor sau dacă prețul acțiunilor ordinare crește la următoarea dată de conversie. De asemenea, trebuie remarcat faptul că, pentru majoritatea emisiunilor de obligațiuni convertibile, este stabilită doar o dată de conversie, atunci pentru edițiile americane de obligațiuni convertibile, în special în cazul obligațiunilor tranzacționate pe euromarket, se poate efectua o conversie în orice moment.
Din perspectiva societății emitente, o conversie poate fi considerată un avantaj, deoarece nu mai poate să vă faceți griji cu privire la rambursarea împrumutului. Cu toate acestea, din moment ce conversia are loc numai atunci când venitul pe instrumente de capitaluri proprii este egal cu sau mai mare randament, aceasta ar însemna că societatea va plăti dividende pe aceste noi acțiuni, care va fi mai mare decât rata dobânzii curente pe obligațiuni.
Investitorul trebuie să ia în considerare încă doi factori:
- Când începe conversia unor obligațiuni, aceasta va conduce la scăderea lichidității pentru ceilalți deținători de obligațiuni convertibile, ceea ce va complica comerțul cu aceste instrumente.
- Mai important, majoritatea investitorilor profesioniști care sunt în conformitate cu legea trebuie să investească cea mai mare parte a fondurilor investesc numai în risc scăzut (de exemplu, obligațiuni), obligațiuni convertibile oferă posibilitatea de a investi în piața de instrumente de capitaluri proprii fără a încălca angajamentele și măsurile de reglementare.
euroobligațiuni
Este necesar să se facă distincția între eurobonduri și obligațiunile emise pe piețele naționale de capital. Așa cum sa spus anterior, emisiunea internă de obligațiuni este efectuată de investitorul care este rezident al țării de emisiune, este efectuată în moneda acestei țări și este situată în țara de emisiune.
Emisiunea internă poate fi plasată într-o țară străină, dar în continuare în moneda țării emitentului, iar majoritatea vor fi plasate din nou în țara emitentului. În schimb, eurobondurile sunt emise într-o altă monedă decât moneda țării în care emitentul este rezident, iar obligațiunile vor fi plasate în rândul investitorilor internaționali din diferite țări.
Mai mult, grupul de plasament va consta din reprezentanți ai băncilor internaționale de investiții. Trebuie amintit faptul că denumirea "euro" își are originea numai datorită amplasării celor două case de compensare și de compensare principale care se ocupă de aceste aspecte, iar acest lucru nu înseamnă că acestea sunt limitate doar de investitori și emitenți europeni.
Cele două camere principale - este EUROCLEAR (situat în Belgia și a fost fondată în 1970. Morgan Garantam din SUA) și CEDEL (situat în Luxemburg și a fost fondată în 1972, în principal, băncile franceze și germane ca un concurent pentru EUROCLEAR). Decontările și compensările pentru majoritatea euroobligațiunilor sunt efectuate de aceste organizații. Există un așa-numit "pod electronic", care vă permite să efectuați calcule direct din conturile acestor două organizații. În practică, majoritatea acestor legături sunt "imobilizate" (imobilizate).
Aceasta înseamnă că obligațiunile reprezentate de certificate globale sau individuale nu părăsesc casele de compensare a depozitelor, ci pur și simplu trec prin conturile clienților și agenților. În consecință, acest lucru permite calcule mai eficiente.
Pe cele mai multe probleme de interes de eurobonduri se plătește o singură dată pe an, iar prețurile comerciale reflectă prețurile nete (adică fără dobânda acumulată), precum și acumularea de interes are loc (în funcție de sistemul american), pe baza de 360 de zile pe an (spre deosebire de Marea Britanie, unde pentru astfel de calcule durează 365 de zile).
Euro-obligațiunile sunt emise într-o altă monedă decât moneda țării emitentului. Prin urmare, ar trebui să vorbim despre problemele monetare care însoțesc astfel de probleme. Dar mai întâi, este necesar să clarificăm și alte diferențe care există între eurobonduri și problemele interne.
Gestionarea emisiunii de euroobligațiuni se efectuează prin numirea unui manager (sau co-directori) care acționează, în principiu, ca subscriitori. În realitate, se dovedește că emitentul poate fi imediat asigurat de primirea fondurilor necesare, deși nu primește nicio garanție până când nu este semnat un acord de subscriere a emisiunii.
Directorii de conducere formează apoi un consorțiu alcătuit din alți manageri (de obicei reprezentanți ai băncilor internaționale de investiții) pentru a efectua subscrieri auxiliare și pentru a extinde oportunitățile de plasare a obligațiunilor. Condițiile unei astfel de activități corespund, de obicei, standardelor stabilite de Asociația Internațională a Piețelor Primare și celor 16 recomandări (deși organizația nu poate aplica sancțiuni pentru încălcarea acestor standarde și recomandări). Astfel de probleme sunt de obicei supuse "stabilizării". Aceasta înseamnă că managerul principal poate emite sau răscumpăra obligațiuni pentru a elimina volatilitatea prețurilor la obligațiuni.
Majoritatea obligațiunilor, pentru a evita probleme cum ar fi impozitarea, sunt listate fie la Bursa din Luxemburg, fie la Bursa din Londra. În conformitate cu măsurile de reglementare ale Uniunii Europene, aceasta înseamnă că el trebuie să fie eliberat prospectul, dar oferă oportunități suplimentare pentru a extinde cercul de potențiali investitori (mulți investitori internaționali sunt limitate în sumele pe care le pot investi în titluri de valoare care nu au fost enumerate).
Poate că cel mai important factor este că majoritatea obligațiunilor sunt emise în dolari SUA. Motivul este că există cei mai mari investitori internaționali din SUA, cel de-al doilea grup mare de investitori din Japonia este întotdeauna gata să lucreze cu monedele lumii majore. În procesul de emitere, este necesar să se ia în considerare restricțiile de vânzare, care sunt deosebit de grave în SUA și Marea Britanie, precum și unele reguli locale. Pentru a rezolva aceste probleme, majoritatea problemelor se limitează la a oferi obligațiuni numai pe piețele largi "profesionale" (adică nu sunt oferite investitorilor neprofesionali în primele șase luni ale emisiunii).
Ultima diferență se datorează ratingului de rentabilitate. Emiterea de euroobligațiuni poate avea succes numai dacă emitentul are ratingul uneia dintre cele mai importante agenții de rating, precum SP și Moodies. și aceasta este una dintre condițiile pe care un manager de vârf trebuie să le ia în considerare. Deși aceste aspecte îndeplinesc toate cerințele de listare, acestea nu acționează, de obicei, ca instrumente de schimb (adică băncile își vor schimba principiile între ele).
Cu toate acestea, în ultimii douăzeci de ani, acest comerț a fost reglementat de Asociația Internațională a Pieței Valorilor Mobiliare (ISMA), care, prin definiția sa, este compusă din "cele mai mari bănci și case de investiții europene".
Această asociere este recunoscută de multe țări ca fiind o organizație de autoreglementare. Principala preocupare a Asociației este respectarea regulilor comerciale. Ca și în cazul problemelor interne, ratingul veniturilor va depinde de calitatea obligațiunilor și de alți factori. Cu toate acestea, există un factor foarte important care este unic pentru euroobligațiuni.
Acest factor este acela că, pentru investitorii internaționali, veniturile se apropie de cele inerente piețelor interne cu cel mai mic randament, i. Japonia sau Statele Unite ale Americii. Prin urmare, în ciuda faptului că emitentul se va confrunta cu riscul valutar în împrumuturile sale, îi permite încă să strângă fonduri la rate mai mici decât în ansamblu pe piața internă.
Articole similare
Trimiteți-le prietenilor: