Câteva companii mari rusești au devenit imediat îngrijorate de problema activelor non-core. Monopolurile Gazprom, RAO UES din Rusia și Ministerul Căilor Ferate se pregătesc să vândă filiale nemembre. Restructurarea și vânzarea de „afaceri secundar“ angajate în OMZ, „Lukoil“, „Nord-Vest Telecom“ Conform estimărilor experților, ponderea activelor non-core în structura companiilor rusești este mai mult de 15%, în timp ce numărul de firme, această cifră, uneori, ajunge la 50%. Uneori, activele non-core pot forma o companie cu drepturi depline, care la un preț va fi comestibilă cu cea principală.
La un moment dat, directorul executiv al Gazprom, Alexei Miller, a declarat într-un interviu: "Nu vreau să sperii cifrele despre câte filiale avem. Spuneți, sute și sute. În cele mai diverse domenii de activitate. Există printre ei mai puțin profitabile, mai puține. Dar, cel mai important, acestea sunt active non-core. Capitalizarea societății crește atunci când compania scapă de active non-core și se concentrează asupra activității sale principale. " Potrivit experților, volumul de active non-core ale gigantului de gaze este de aproximativ 20 de miliarde de ruble.
Problema activelor non-core într-un fel sau altul este practic în fața oricărei întreprinderi mari. Unele companii - cum ar fi Ministerul Căilor Ferate, Gazprom, RAO UES din Rusia - sunt forțate, în executarea deciziei statului, să reducă costurile de producție și să vândă afacerile non-core. Alții trebuie să scape de afacerile secundare, satisfăcând dorințele investitorilor, iar altele nu pot pur și simplu să conțină active necalificate care duc la pierderi.
Obosit de exces
O abordare similară cu afacerea non-core a Unităților de Construcții de Mașini. Șeful OMZ, Kakha Bendukidze, consideră că toate activele non-core ar trebui vândute. În opinia sa, este necesar să ne ocupăm doar de afacerile lor directe. "Întreprinderile de construcții de mașini din întreaga lume refuză integrarea pe verticală și își concentrează activitatea pe una sau două domenii prioritare", spune șeful OMZ.
Cu un an și jumătate în urmă, când compania a adoptat un plan de restructurare, întreprinderile non-core ale OMZ au vândut produse pentru 20 de milioane de dolari anual, iar cifra a scăzut considerabil. O parte din producția non-core, conform lui Bendukidze, "nici tehnologic, nici geografic" nu este legată de companie. Din acele întreprinderi pe care le-au scăpat, în primul rând. Din vânzarea "balastului" OMZ se așteaptă să obțină, potrivit lui Bendukidze însuși, "zeci de milioane de dolari". În același timp, "fiicele" pot fi vândute investitorilor externi sau conducerii acelorași companii vândute (în rate de la cinci la șapte ani). Fondurile OMZ primite ca urmare a vânzării de active sunt folosite pentru a dezvolta producția principală. Acest lucru permite companiei să atragă investiții suplimentare și să devină mai competitive.
O asemenea atitudine față de activele non-core cu un an în urmă a apărut în LUKoil. Cu toate acestea, dorința companiei petroliere de a vinde active non-core nu este cauzată de nevoia urgentă de reaprovizionare financiară. Este o altă chestiune: "LUKoil" încearcă să-și mărească capitalizarea, și pentru aceasta este necesar să se sporească transparența și manevrabilitatea companiei.
Indiferent cât de diferită este abordarea companiilor pentru activele care nu sunt de bază, această problemă a devenit recent una dintre cele mai grave - atât pentru acționari și investitori, cât și pentru stat.
În plus, în interiorul plantelor însăși, din timpul URSS, există diferite departamente de servicii - brigăzi specializate de reparații și construcții, unități responsabile pentru transport și comunicații. Aproape fiecare întreprindere are astfel de unități.
Un alt grup de active non-core, format la începutul anilor nouăzeci - este fostul partener al întreprinderii, care, ca urmare a rambursărilor datoriei și al compensațiilor trecut în proprietatea de plante mari. O proporție semnificativă de active nemedicale a apărut în întreprinderi în perioada "omnivoră", când conducerea societăților a achiziționat totul în proprietate. Criteriul principal în acest caz a fost prețul scăzut al activului achiziționat. La același grup de active non-core pot fi atribuite achiziții efectuate pe baza unor contacte personale între oameni de afaceri - pe scurt, achiziții de corupție.
Potrivit experților, cu companiile din primul și al treilea grup poate proceda în moduri diferite - cu un profit de a vinde active pentru a le folosi ca un instrument pentru plata conturilor de plătit sau sub formă de contribuții la noua structură. Cu activele celorlalte două specii situația este mai complicată. Aceste active care nu sunt de bază trebuie fie transferate către soldul autorităților municipale, fie încercate să le facă profitabile și să le vândă. Cu toate acestea, există multe modalități de a lucra cu active non-core.
Potrivit director general adjunct al companiei de investiții „Prospect“ Edward Negebauera atunci când non-core active nu sunt alocate de afaceri individuale, și sunt în structura întreprinderii, este foarte dificil să se știe dacă aduce fiecare profit sau nu - pierderea este la fel de datoria tuturor. Ca rezultat, întreaga întreprindere devine mai puțin interesantă pentru investitori. Dar după restructurare devine imediat clar cine dintre ei lucrează cu profit. "Cu toate acestea, aici sunt câteva subtilități", continuă Eduard Negebauer. - De exemplu, balanța plantei este un hotel. Orice acționar minoritar înțelege că acesta este un bun imobil. Nu se știe dacă aduce sau nu venit, dar clădirea poate fi atinsă. După restructurare, centrala va avea o participație de 100% în "Hotel", dar ceea ce se va întâmpla cu clădirea hotelului, care nu are cunoștință de către acționarul minoritar, este o altă întreprindere. Și dintr-o dată va fi vândută? Orice acționar minoritar este jenat. " Cu toate acestea, acționarii minoritari susțin de multe ori dorința conducerii de a separa activele altele decât cele de bază într-o afacere separată.
Toate activele care nu sunt de bază, care au fost retrase către filiale separate, au început să genereze profituri. "Daughters" furnizează servicii către GOK la prețurile pieței, astfel încât profiturile pe care le primesc sunt reale, nu contabile. Pe baza acestei experiențe, Serghei Scherbina consideră că activele non-core nu ar trebui vândute. "În Zheleznogorsk există aproximativ 100.000 de locuitori", a declarat directorul adjunct al fabricii. - Venitul lunar al populației orașului este de aproximativ 120 de milioane de ruble. Acești bani vor cheltui pe achiziționarea de diverse bunuri și servicii, ceea ce înseamnă că o parte din fonduri vor merge la filialele noastre. Prin urmare, produsele și serviciile afacerilor noastre non-core sunt în cerere. Dacă oamenii nu pot cheltui bani în Zheleznogorsk, atunci fondurile vor începe să părăsească orașul. Vrem ca banii să rămână, iar filialele noastre să câștige bani ".
Potrivit directorului adjunct al departamentului de consultanta BCG Lyudmila Avrova, principalul criteriu atunci când se decide cu privire la soarta activelor non-core este rentabilitatea. De exemplu, susține Edward Negebauer, din punctul de vedere al unui acționar minoritar, este justificată în cazul în care compania de petrol a contribuit la capitalul social al băncii și lucrează în mod activ cu ei în condiții avantajoase, primind dividende. Un astfel de bun poate fi tolerat. "Dacă, de exemplu, compania petrolieră a investit în brutărie și nimic, cu excepția unei contribuții la capitalul autorizat de 200 de milioane de ruble. nu are, este clar că acești bani nu funcționează. Din ele nu există nici o întoarcere. Apoi apare întrebarea - poate aceste 200 de milioane de ruble. în capitalul de a vinde pentru 150 de milioane, și a primit bani pentru a utiliza în muncă. Care este scopul de a menține acest activ în balanță? - spune Eduard Negebauer. - Apropo, voi fi interesat de modul în care un acționar minoritar va înțelege de ce a fost făcută această investiție și în ce scop. În primul rând acționar minoritar decide că este o chestiune de retragere a activelor. Deși, desigur, poate fi pur și simplu de investiții ineficiente. "
Potrivit lui Negebauer, într-un activ non-core este important să aveți fie o miză de blocare, fie o miză de control. De exemplu, 40% din acțiuni sunt aproape la fel ca miza de blocare. Prin urmare, este mai bine să reduceți acest număr de acțiuni la 25% plus unu și să investiți bani în producția principală. Dacă într-un activ non-core există mai puțin o participație de blocare, atunci acesta ar trebui să fie vândut unui acționar majoritar. În Rusia, din păcate, participarea în 5-10% nu funcționează și nu aduce profit.
Dacă activul este profitabil, atunci criteriul principal în momentul deciziei de a-l vinde sau nu este rentabilitatea acestuia. „După ce a primit o ofertă de a cumpăra, voi multiplica venitul anual generat de activul în trei (în Rusia, perioada medie de amortizare de trei ani) și produsul este comparabil cu suma pe care am fost oferit. Dacă mi-ar fi fost oferit mai mult, atunci ar fi trebuit să fie vândut, și dacă mai puțin - tranzacția ar trebui să fie aruncată cu exactitate ".
Și dacă primirea de venituri necesită ca investitorul să fie în mod constant distras de activitatea principală, atunci trebuie să înțeleagă în primul rând ce fel de afacere este pentru el profilul. Poate că afacerea principală este de a vinde și de a face față afacerilor non-core - mai ales dacă există mai multe venituri acolo.
Articole similare
Trimiteți-le prietenilor: