Cât de util minoritar 1

Neglijarea drepturilor acționarilor mici exercită în mod serios presiune asupra pieței bursiere din Rusia. Și, mai rău, afluxul de investiții private în capitalul companiilor rusești







În general, fiecare zece locuitori ai țării sunt acționari minoritari

Foto: Oleg Serdecnikov

Opoziția micilor acționari și a acționarilor care dețin controlul asupra companiilor rusești în ultimele luni a atins un nou nivel. Dacă până acum drepturile acționarilor minoritari au fost adesea încălcate în principal de emitenții celui de-al doilea eșalon, acum chiar și companiile cu participare de stat - chipsuri albastre - nu și-au respectat acum obligațiile. Deci, a fost nevoie de intervenția primelor persoane la „Rosneft“ a făcut o ofertă pentru acționarii minoritari ai absorbit de TNK-BP (amintiți-vă, oferta - este o ofertă de a cumpăra titluri de valoare, care ar trebui să prezinte acționarii care au depășit pragul de 30, 50 și 75% din capitalul social). Acum, atenția se concentrează pe Gazprom, care refuză să cumpere valori mobiliare ale organizațiilor de distribuție a gazelor naturale (RDG, în limba comercianților - oblgas), "fiicele" lor imediate. GDO-urile dețin conducte locale de distribuție. Cu jumătate de an în urmă, Gazprom a achiziționat de la Rosneftegaz un pachet de 72 de GDOs pentru 26 de miliarde de ruble - și, prin urmare, a depășit pragul de 50 și 75% din capitalul lor. Cu toate acestea, nu au mai fost oferite oferte de la monopolul gazelor naturale: avocații Gazpromului au structurat tranzacția pentru a eluda normele privind emiterea unei oferte obligatorii. Monopoly vrea să salveze 8 miliarde de ruble - adică cât de mult a trebuit să-și petreacă la achiziționarea de acțiuni regionale de gaze de la acționari mici.

În astfel de situații, acționarii minoritari se reunesc din ce în ce mai mult și se ridică împreună pentru drepturile lor. Deci acționarii Power Machines au operat - și, în cele din urmă, au obligat-o pe Alexei Mordashov să respecte cerințele legii "Despre societățile pe acțiuni" și a pus o ofertă. Aceeași strategie este acum urmată de acționarii companiilor regionale de gaze.

Războiul dintre acționarii minoritari și acționarii majoritari a fost inevitabil. Trebuie să începem cu faptul că societățile publice de astăzi au primit mici acționari în momentul privatizării voucher - în timp ce multe companii au schimbat forma de organizare a unei societăți pe acțiuni și nici pe departe imaginarea ce nivel de deschidere, publicitate și responsabilitate acest lucru implică. Ca urmare, acum în țara de mii de mici, care nu doresc, sau chiar nu se poate observa nici măcar standardele de bază de dezvăluire, dar au câteva sute sau zeci de persoane mici actionari-fizice. Pe de altă parte, piața de capital din Rusia timp de 20 de ani și nu a devenit un loc convenabil și eficient pentru creșterea de capital. Fiind o companie publică nu este profitabilă, iar acționarii aici mici legăna sub picioare, și necesită un raport privind tranzacțiile majore sau împrumuturi. Adăugați la acest fondurile de investiții specializate în greenmail, lipsa de inițiativă a Serviciului pentru piețele financiare ale Băncii Rusiei (fosta Serviciul Federal pentru piețele financiare), care este pur și simplu în numărul de angajați puterea nu este în măsură să țină evidența tuturor societăților pe acțiuni, și de a obține un câmp, absolut sălbatic în ceea ce privește drepturile acționarilor. Ce pot spune, dacă prorectorul REA. Plehanov, una dintre cele mai importante universități economice, afirmă public că acționarul minoritar este "o profesie medie și de credincioșie".

Problema este că această atitudine față de acționarii minoritari - și, de fapt, de micii investitori cu amănuntul - face imposibil ca economiile private să intre în capitalul companiilor rusești.

Investitor privat Denis Panasuk

Foto: Oleg Serdecnikov

IvanVorobyev: Bineînțeles, aceasta este o cohortă foarte mică în comparație cu populația principală - un maxim de două procente. Și în SUA, zeci de procente din populație deține acțiuni. Deși există companii în Rusia, unde mulți acționari minoritari sunt încă din momentul privatizării, aceștia sunt angajații lor. De exemplu, aceleași împușcături regionale au 300-500 de acționari minoritari - angajați ai industriei gazelor. Mulți investitori privați au apărut după privatizarea în companiile de stat petrol și gaz.

Denis Panasuk: Problema este că toate autoritățile deținute de acționarii minoritari sunt tratați strict - doar ca cei care tranzacționează pe piața bursieră. Dar, de exemplu, numai în FGC UES 500 mii de acționari, în general, fiecare al zecelea rezident al țării este un acționar minoritar. Pur și simplu nu pot fi văzute. Dacă acționarii minoritari devin o entitate politică, de exemplu, apare o partid de acționari, acest subiect va fi tratat diferit.

DP: În teorie, da, foarte mult. Există legi și reglementări care protejează acționarii minoritari în orice mod posibil. Dar, în practică, se dovedește că această protecție nu este deseori. Poate, voința legăturii intermediare nu este suficientă.

DP: Servicii de piață financiară. Aproximativ vorbind, aceasta nu poate fi aceeași, Vladimir Putin, pentru a ajuta fiecare acționar minoritar, de ce Putin știu cum funcționează piața de valori. Și link-ul pe care ar trebui să știe și să urmeze pe cineva în străinătate nu a trecut de 30 la sută în cazul în care oferta în cazul în care au fost urmate toate procedurile este expus, acesta este fie nepricepuți, fie că nu este doar interesat.

IV: Esența creării unui sistem de verificări și balanțe. La urma urmei, puteți fi întotdeauna copleșit de majoritate. Dar dacă acționarul majoritar devine sărac sau viziunea lui asupra modului în care compania se va dezvolta, nu vă place, ar trebui să puteți vinde stocul la un preț rezonabil. O ofertă obligatorie ar trebui să protejeze acționarul mic de modificările negative. Aceasta este logica pragurilor de 30, 50 și 75% din capitalul autorizat pentru oferte obligatorii - astfel încât acționarul minoritar să poată ieși din capital într-un mod civilizat.

De ce ar fi o preluare simplă a unei persoane

Alexander Glebov: După cum arată experiența mea, este cel mai profitabil ca un investitor privat să cumpere acțiuni în companii mici, adesea foarte profitabile, care pot fi fuzionate sau fuzionate. Dar, după cum sa dovedit, viziunea acționarilor majoritari diferă de viziunea acționarilor minoritari. În Rusia, tradiția "50% plus o cotă este egală cu 100%; 50 la sută minus o acțiune este egală cu 0 la sută ", ceea ce înseamnă că societatea este un acționar mare. Gestionarii acționarilor nu au o înțelegere că aceasta este o afacere comună, iar toți acționarii au aceleași drepturi.

Șef al Departamentului de Operațiuni Comerciale al IC "RIC-Finance" Ivan Vorobiev

Foto: Oleg Serdecnikov

Apoi, companiile de stat, cum ar fi Gazprom, UAC, Elicopterele Rusiei și Rosneft, încalcă drepturile acționarilor minoritari. A devenit clar că investiția este "ruletă rusă". În consecință, există mai multe bazine.

- Alexander, ai participat la grupul de acționari minoritari ai companiilor de marketing care sunt membri ai Energostream și acum ești angajat într-un grup de acționari minoritari ai companiilor regionale de gaz. Ce este nevoie pentru a construi o astfel de piscină, cum are loc unirea?







AG: Totul începe cu faptul că cei mai activi acționari se nasc cu o idee de acțiuni în apărarea drepturilor lor. Prin forumuri sau cunoscuți există acționari gata să discute programul de acțiuni propus, iar programul este discutat. În acest caz, pot apărea atât consolidarea grupului, cât și defalcarea acestuia. Mai mult, se determină dacă este nevoie de asistență juridică și de modul în care responsabilitățile sunt distribuite în cadrul grupului, care o pot face fizic sau legal. Dacă este necesar, sunt angajați avocați. Aceasta este de obicei o poveste lungă, deși depinde totul de planul de acțiune. La un moment dat, piscina se poate dezintegra, pentru că a atins o anumită limită și nu este clar ce să facem în continuare. Sau majoritatea nu sunt pregătiți să meargă la costurile de asistență juridică, deoarece sunt prea mari în comparație cu randamentele care pot fi obținute din aceste acțiuni.

. DP: El vrea să aplice legea „Cu privire la societățile pe acțiuni“ - și anume, articolul 84.2, care spune că în cazul în care o persoană a depășit valoarea de prag a capitalului social, acesta trebuie să stabilească oferta buyout. SFR consideră că „Gazprom“ nu este obligat să facă acest lucru, din moment ce un an în urmă, el a fost „Rosneftegas“ a fost afiliată. Cu toate acestea, conform datelor noastre, au devenit afiliate retroactiv.

AG: Faptul că înainte de tranzacțiile privind vânzarea de oblgas din documentele oficiale ale Gazprom și ale societății Rosneftegaz nu a rezultat că sunt persoane afiliate. Afilierea era numai cu filialele lor - distribuția Gazprom era afiliată cu Rosneftegaz.

DP: Statul de drept spune că oferta ar trebui să fie. Investitorii au cumpărat aceste acțiuni cu cinci până la șapte ani în urmă. Am cumpărat o sumă de 0,5% din capitalul autorizat. Dar chiar și un astfel de pachet nu înseamnă nimic în sine. Omiterea legii Gazprom a unit oameni. Adunați în piscină, au început să colecteze câteva procente din capitalul din fiecare dintre GDOs.

Investitor privat Alexander Glebov

Foto: Oleg Serdecnikov

DP: Potrivit legislației ruse, dacă un acționar deține un procentaj din acțiuni, poate solicita informații din registrul acționarilor, două procente - nominalizează un candidat la consiliul de administrație, 10-11% - merg la consiliul de administrație. Unirea, aveți șansa să vă apărați interesele.

IV: Toți au scopuri diferite. În mod evident, mulți au vrut să câștige oferta. Dar nu toate. De exemplu, există și alți investitori care așteaptă de mai mulți ani să transforme sectorul în regulamentul RAB. Există mulți lucrători ai companiilor regionale de gaz. Nu contează cine sunt acționarii, este necesar să se trateze toți investitorii, toți acționarii minoritari la fel de bine, deoarece aceștia sunt proprietarii unei părți a societății. Prin urmare, statul nostru, în loc să introducă modificări care restricționează acționarii minoritari, ar trebui, dimpotrivă, să își extindă drepturile. Apoi, nu vom avea bursa de valori cotată de două sau trei ori mai ieftină decât aceleași țări BRIC. Dar dacă aceeași lege rus „Gazprom“ este îndeplinită așa cum ar trebui, atunci capitalizarea acestuia ar fi la un nivel diferit. Investitorii, atât externi cât și interni, cu privire la astfel de detalii, evaluează gestionarea exploatației în ansamblu.

IV: De fapt, toți funcționarii și managerii companiilor mari înțeleg perfect de ce sunt necesari acționarii minoritari - își amintesc doar acest lucru la momentul potrivit. Despre investitorii privați sunt rechemați atunci când este necesar să se plaseze o participație la bursă. Amintiți-vă VTB, uitați-vă la Alrosa. Sau un alt exemplu: Igor Sechin, de îndată ce capitalizarea lui Rosneft a început să scadă, a promis să mărească dividendele.

. AG: Acum situația este următoarea: investitori mari - societăți financiare - proprii închide întrebările lor cu aceleași opțiuni put și acțiuni, fără a intra în conflict cu „chips-uri albastre“, deoarece acestea pot avea alte interese paralele. Și ceilalți acționari minoritari își pot șterge picioarele.

DP: Raiderul dorește să-și ia afacerea, dar acționarul minoritar nu intenționează să ia nimic. El dorește ca acționarul controlat să nu fure și să respecte legea și, în mod ideal, a plătit dividende obișnuite. În același timp, acționarul minoritar este cel mai bun auditor, deoarece de cele mai multe ori este primul care reacționează la încălcarea legii.

Pentru cei care au dificultăți în a pătrunde în logica acționarilor minoritari: imaginați-vă că dețineți o miză de 1/10 din apartament. Mai sunt încă trei proprietari. Și există un proprietar principal - are 6/10. Apartamentul este inchiriat pentru 40 de mii de ruble pe luna. Și toți acești bani proprietarul ia 6/10 acțiuni, dar te scuipă.

IV: Există trei tipuri de emitenți în Rusia cu o atitudine complexă față de micile lor acționari. Primul este companiile de stat. Șefii unor astfel de structuri sunt numiți de guvern sau de președinte, puține depind de acționarii minoritari. Șefii companiilor de stat înțeleg că sunt persoane temporare și deseori le motivează ca lucrători temporari.

AG: Acțiunile companiilor de stat cu privire la acționarii minoritari pot fi explicate cu ușurință din punctul de vedere al psihologiei umane: o persoană este gata să treacă peste un anumit tip de graniță morală dacă vede că este aproape la fel. Acesta este un clasic. Și acum observăm că în piață chiar și marii jucători care aparțin așa-numitei comori naționale neglijează acționarii minoritari. Dacă unii văd cum se îndepărtează ceilalți, atunci toți încep să considere o astfel de atitudine drept normă.

Al treilea grup sunt companiile care au probleme datorită ciclurilor de mărfuri. De exemplu, atunci când metalurgii aveau bani, și-au îndeplinit toate obligațiile. Atunci când nu există nici o criză și nici bani, ei ar dori să-și îndeplinească obligațiile, dar nu au timp pentru asta.

IV: Da, aceasta este o mare problemă. Acționarii majoritari ai acestor emitenți pur și simplu strânge bani din ele. Când toți banii sunt retrași, acționarii minoritari nu mai strălucește - în cel mai bun caz, partea lor este dizolvată printr-o emisiune suplimentară de acțiuni, în cel mai rău caz - întreprinderea pur și simplu falimentează.

AG: Legea privind societățile pe acțiuni în ceea ce privește ofertele a fost înăsprată odată cu depunerea marilor companii. Acționarii minoritari au mai puține resurse și, cel mai important, nu există niciun mecanism care să influențeze baza legislativă: chiar dacă doresc să facă unele modificări la lege, pur și simplu nu au posibilitatea să facă acest lucru. Prin urmare, cineva din conducerea de vârf a țării ar trebui să fie interesat de protejarea acționarilor minoritari. Dacă vrem să avem un centru financiar, acesta ar trebui să aibă utilizatori, și nu numai jucătorii instituționali mari care dețin blocuri mari de acțiuni. Ar trebui să existe o masă de acționari minoritari care dețin pachete de 24% sau mai puțin.

Dacă vrem să facem un IPO în țara noastră, dacă dorim mecanismul de investiții - stocuri - pentru a oferi oamenilor, astfel încât acestea să poată câștiga o pensie nu numai pe depozit și a sistemului de pensii de neînțeles, dar, de asemenea, pe piețele, este necesar ca statul prezintă un interes. Este necesar un plan de acțiune, persoane responsabile, care să fie responsabile de realizarea acestei dezvoltări. Apoi, ar fi o fereastră aduna comentarii la legea în vigoare, colectarea propunerilor, colectarea de statistici, analiza precedent a acestor precedente în instanțele de judecată, punerea în aplicare și modificarea legilor pe baza acestei.

IV: Exemplul este simplu. Când avem o legislație bună, fondul de pensii norvegian va veni pe piața rusă și va cumpăra acțiuni ale aceleiași companii Gazprom sau Sberbank. El cumpără acțiuni în multe țări. Dar fondul are o regulă strictă - poate intra doar în cazul în care legislația clară pe piața valorilor mobiliare. Nici măcar nu consideră Rusia.

AG: Există un cerc vicios: fondurile de pensii nestatale nu sunt investite în acțiuni, deoarece sunt riscante. În cazul în care fondurile nu sunt investite activ în titluri, acestea au poziții mici. Dacă au poziții mici, atunci nu există interes special pentru a-și exercita drepturile. Aceasta, la rândul său, mărește riscurile, deoarece nimeni nu apără aceste drepturi. Ca rezultat, fondurile de pensii au, în general, obligațiuni, deoarece acestea sunt mai puțin riscante.

AG: Potrivit uneia dintre legile lui Murphy, înainte ca situația să se îmbunătățească, situația se înrăutățește. Nemulțumirea investitorilor cu amănuntul va crește treptat și va fi exprimată în colectarea grupurilor de persoane fizice și juridice, în numărul de proteste și plângeri depuse. Se va dezvolta practica de a-și susține interesele legitime. Tot mai mulți acționari minoritari vor vedea că este posibil să-și apere drepturile. Și dacă acest fenomen are un caracter de masă, vom avea șansa de a inversa situația.

.: Bazine DP combinat cu energia de antrenare, care nu este indiferentă față de ceea ce se întâmplă, acești oameni nu doresc să meargă în America sau Anglia - ei doresc ca totul să fie normal în Rusia. Și când instanțele sunt inundate cu nu numai cazurile de divorț, iar fiecare al treilea caz, în Rusia va fi pe acționarii minoritari, a fost atunci, da, începe formarea de relații adecvate acționarilor minoritari majoritar. Există încă speranța că noul șef al FIS va fi mai activ în ceea ce privește protejarea drepturilor acționarilor. Dar chiar și acum este necesar să se folosească de fiecare șansă: a văzut o încălcare - scrisă în Banca Serviciului piețele financiare din Rusia, nu există nici un răspuns - scris din nou, răspunsul nu se potrivea - a mers la tribunal.

Și în paralel cu organele de supraveghere ar fi drăguț să prezentăm Duma de Stat un proiect de lege care să interzică votarea tuturor acțiunilor aparținând societății care nu a trimis o ofertă în termenul stabilit de lege; a obligat compania să plătească dividende cel puțin în conformitate cu statutul, și nu pe principiul "Vreau - plâng, nu vreau - nu plâng"; a majorat radical pedeapsa pentru companiile cu participare de stat pentru a nu depune oferte obligatorii de la ridicol 500 mii la zeci de milioane de ruble; au aplicat amenzi și descalificări pentru conducerea lor. Fără o astfel de întărire a legii, o ignorare a acționarilor minoritari nu este eradicată.

Distribuiți această pagină







Articole similare

Pagina anterioară

Pagina următoare

Trimiteți-le prietenilor: