Jurnal - gestiune financiară - valori mobiliare internaționale

Ph.D. Conf. MGIMO (U) Ministerul Afacerilor Externe al Federației Ruse

Pentru o integrare mai eficientă a pieței bursiere rusești în capitalul internațional internațional și atragerea de capital străin, companiile autohtone au început să emită titluri internaționale.







Principalele metode de plasare a valorilor mobiliare pe scară internațională. pe care emitenții ruși pot folosi și utiliza, sunt:

  • plasament privat;
  • plasament "în conformitate cu regula 144A";
  • plasare deschisă;
  • plasarea sub formă de chitanțe de depozit;
  • emisiunea de euroobligațiuni etc.

Descriim pe scurt fiecare specie.

Plasarea privată a acțiunilor deja emise se realizează printre așa-numiți cumpărători instituționali calificați de rapoarte de audit nespecializate. Mecanismul de plasare se bazează pe contactele directe ale intermediarului profesionist (de obicei o bancă de investiții) de către client. Cu o metodă de plasare privată, problema este distribuită între un grup mic de investitori. Adesea, în plasarea acestui tip, participă un împrumut cu o singură sursă și un investitor. Cel mai adesea, astfel de obligațiuni sunt achiziționate de investitori instituționali. Titlurile de valoare nu trec prin procedura de cotare la bursă, astfel încât este posibil să atragă 15-20% din capitalul necesar din partea companiilor financiare străine.

Deschiderea de plasament necesită auditarea bilanțului și a prospectului pentru standardele Comisiei pentru valori mobiliare și burse din Statele Unite sau Standardul unic european, dar permite atragerea a aproape 100% din capitalul potențial.

O altă modalitate - o metodă specifică de vânzări - atragerea tehnică a capitalului - în acțiuni, obligațiuni, încasări de depozit, titluri convertibile sau o combinație a acestor metode. Alegerea acestei sau acelei opțiuni depinde de faptul dacă capitalul pe termen scurt sau lung dorește să atragă emitentul.

Principalele metode de intrare a întreprinderilor ruse pe piața internațională de capital sunt încasările depozitare și eurobondurile care au fost folosite de mult timp în practica internațională și care au primit recunoaștere internațională, care au fost studiate mai detaliat mai jos.

Principalii parametri ai pieței euro (miliarde de dolari 3) 4

Cu toate acestea, în ciuda unei varietăți destul de semnificative de instrumente pe piața euro, companiile naționale (și statul) au recurs până acum la emiterea de capital internațional numai euroobligațiuni - o varietate de obligațiuni internaționale.

Tipuri de obligațiuni internaționale

Obligațiunile plasate în afara statului emitent se numesc obligațiuni internaționale. Acestea sunt împărțite în euroobligațiuni (eurobonduri) și obligațiuni străine (obligațiuni externe) 7. Cota majoră (80-90%) este euroobligațiunile. Sunt cunoscute și alte tipuri de obligațiuni internaționale, care ocupă o cotă mai mică. Dacă obligațiunile sunt plasate simultan pe piață și pe piața națională (una sau mai multe), ele sunt numite globale. Obligațiunile unei emisiuni, oferite spre vânzare simultan unor state extra-mici în monedele naționale pentru ele, sunt numite paralele.

Legăturile internaționale pot fi văzute în sensul mai larg al cuvântului. De multe ori termenul „obligațiuni internaționale“ este utilizat dlyaoboznacheniya toate instrumentele de datorie majore distribuite peste granitsey.K Acestea includ titluri de creanță pe termen lung - obligațiuni (obligațiuni) titluri de creanță isrednesrochnye (note). Datoria internațională diferă de regimul de impozitare internă (obligațiuni interne), metoda de plasare, cantitatea de informații disponibile, un cerc al potențialilor cumpărători. Pe termen smysleslova înguste „obligațiuni internaționale“ corespunde datoriilor instrumentam.Bondy și observă foarte multe ori nu diferă cu privire la calendarul, principala diferență este plata venitului vsposobe. Cele mai multe ori, notele sunt emise cu un cupon flotant, și obligațiuni - cu un fix. Aproximativ 70% din emisiuni sunt plasate de bănci și companii nefinanciare, iar restul - de către stat și organizațiile internaționale.

Dinamica pieței obligațiunilor internaționale 8

Euroobligațiuni - valorile mobiliare emise în euro sunt plasate în rândul investitorilor străini cu ajutorul unui sindicat internațional de subscriitori. 9. Eurobondurile sunt utilizate pentru împrumuturi pe termen lung. Ele sunt foarte similare cu obligațiuni emise de guvern și companiile de pe piața internă, dar strânge fonduri „evropula“ 10 caracterizată prin rate scăzute ale dobânzii și persistența mizelor acelorași acționari (dar rămâne plăți fiscale relativ ridicate, necesitatea de a monitoriza fluxurile de capital și rambursarea și plata dobânzii resursele împrumutate). După plasarea obligațiunilor pe piața primară, acestea pot fi cotate pe o bază secundară. Cel mai adesea, eurobondurile sunt emise în formă purtător, mai degrabă decât în ​​formă înregistrată / înregistrată, ceea ce le face atractive pentru investitori, nu pe deplin onestitate cu autoritățile fiscale. Banca care administrează emisiunea de euroobligațiuni primește un comision sub formă de reducere din prețul de emisiune. Eurobondurile pot aduce un interes constant sau pot fi emise sub forma unor politici cu un interes flotant.

Pentru a înțelege mai bine diferențele dintre obligațiunile internaționale și obligațiunile internaționale, le vom lua în considerare în funcție de principalele criterii.

Comparație între eurobonduri și obligațiuni internaționale

Externe la emitent, Eurocurrency

Străine pentru emitent dintr-un anumit stat, moneda țării în care este plasat împrumutul

Investiția țării respective

Sindicat specializat de subscriitori

Sindicat de subscriitori de la agenți de plasare

Investitorii din țara în care este plasat împrumutul







Un număr mare de investitori potențiali, o zonă extinsă de plasare

Posibilitatea unui studiu aprofundat al pieței de plasament și minimizarea riscurilor de țară

Risc de înaltă țară

Numărul relativ limitat de investitori;
zonă închisă

Eșecul Mexicului și al altor țări în curs de dezvoltare de a-și îndeplini obligațiile în baza împrumuturilor internaționale au provocat o criză a datoriilor. Pierderea creditorilor a fost parțial compensată prin reînregistrarea datoriilor în titluri - securitizarea creditelor. Apariția de obligațiuni Brady (holding de nișă seychasznachitelnuyu) într-o mare măsură, a fost cauzată de o scădere reytingovbankov creditori, creșterea pierderilor și beneficiul corporațiilor transnaționale obligațiuni priemitirovanii, mai degrabă decât obținerea de credite la rate ridicate ale dobânzilor. Prin urmare, euroobligațiunile au înlocuit practic împrumuturile sindicalizate, iar la mijlocul anilor '90. a ocupat aproximativ 2/3 din piața internațională.

Eliberarea instrumentelor de datorie internațională (miliarde de dolari) 13

De obicei (euroobligațiuni clasice) sunt emise sub formă de obligațiuni la purtător, cu o rată a cuponului fix și o plată venit anual la prezentarea cuponului care urmează să fie plătit, și răscumpărat la expirarea euroobligațiuni la un moment dat. Dacă rambursarea se efectuează într-o anumită perioadă de timp, se formează un fond special de stingere. O dată este necesar să se constate că un număr mare de soiuri de euroobligațiuni sunt cunoscute, diverse în primul rând în ceea ce privește designul.

Specificul impozitării euroobligațiunilor se încheie cu plata impozitului pe dobânzi și dividende (impozitul pe profit). Veniturile nu sunt supuse impozitului pe venit - împreună cu alte venituri ale persoanelor fizice sau juridice, dar pot fi cu ușurință deduse din impozit. În cazul în care, în conformitate cu legislația locală, împrumutatul trebuie să rețină impozitul pe dobânzi, este necesar să se aducă valoarea plăților de dobânzi la nivelul veniturilor din dobânzi corespunzătoare cuponului nominal.

Participanții la piața de euroobligațiuni

Împrumutații sunt, în primul rând, mari corporații transnaționale, organizații internaționale, organe de stat, deoarece domeniul de aplicare al distribuției eurobondurilor este foarte larg. Dacă emitenții sunt agenții guvernamentale sau autorități locale, sunt necesare garanțiile guvernului central.

Aproximativ 2/3 din eurobonduri sunt emise de corporații transnaționale, restul - în mod egal de către guvern, organizații guvernamentale și organizații internaționale.

O problemă importantă este evaluarea împrumutatului. Dobânda plătită de către împrumutat în europiață, în parte depinde de debitorii săi polozheniya.Osnovnymi sunt autorități publice de stat și companiile de renume mondial, și companii cunoscute numai pe piața internă, obychnoslozhnee introduceți europiață. O serie de organizații de consultanță bine-cunoscute oferă servicii pentru a evalua împrumutatul, încercând să determine bonitatea acestuia.

În mod tradițional, piața europeană nu a fost reglementată. Pentru a coordona activitățile participanților, au fost înființate Asociația Membrilor Piețelor Internaționale de Vest (ISMA) și Asociația Internațională a Pieței Primare, asociată cu aceasta. Sozdannaya07.02.1969 de ISMA a dezvoltat un sistem global de reglementare în detalii: regulile de încheiere și de decontare a tranzacțiilor, etica povedeniyauchastnikov, conflicte procedura de netezire, etc. torgovlievroobligatsiyami Community Center - Londra .. ISMA are statutul de schimb specializat în Regatul Unit și este, de asemenea, Autoritatea pentru Servicii Financiare, o organizație internațională de autoreglementare (specializată pe piața europeană a valorilor mobiliare). Participanții profesioniști ai pieței euro din orice țară sunt obligați să îndeplinească toate cerințele organelor de reglementare ale acestui stat.

În conformitate cu legea americană privind valori mobiliare pentru plasarea oricărei garanții în Statele Unite, trebuie înregistrată la Comisia americană pentru valori mobiliare și valori. Procedura de înregistrare este lungă și destul de complicată, dar eurobondurile pot fi plasate în America fără înregistrare. vrazdele 4/2 din Legea „Cu privire la tsennyhbumagah“, ca o excepție de la regula generală enumeră edițiile distribuite prin plasament privat în rândul locuitorilor investorov.Amerikanskie profesioniști au dreptul de a cumpăra eurobonduri numai vtorichnomrynke, după ce hârtia a fost vizitată de cel puțin 90 de zile.

În conformitate cu numărul DirektivoyKomissii UE 80/390 / CEE (Directiva Europeană ListingParticulars a Comisiei) pentru valorile mobiliare tranzacționate în europiață (inclusiv euroobligațiuni chislek), se aplică regulile simplificate de întocmire a listelor și zanizhennyetrebovaniya, deoarece aceste titluri sunt cumpărate și vândute ogranichennymkrugom investitorilor - participanții profesioniști la piața valorilor mobiliare. În societățile de asigurare și fondurile de pensii ryadestran europene nu au voie să priobretattsennye hârtie, non-enumerate.

Practic, toți managerii de euroobligațiuni sunt chlenamiMezhdunarodnoy Asociația de pe piața primară (IPMA), tehnologia de plasare a emisiilor razrabotavsheypravila și formulare standard, principalele documente (acordul între ele manageri, manageri și între emitent și condițiile standard de forță majoră și colab.).

Anterior, la plasarea euro-obligațiunilor, sa format un grup special de subscriptori și vânzători. Funcția subscriitorului și a agentului de plasare este îndeplinită de manager.

Dacă unul dintre membrii sindicatului nu-și poate îndeplini obligațiile, aceștia sunt repartizați printre alți membri (în comun severalbasis).

De asemenea, în sistemul de împrumuturi pentru euroobligațiuni, există un agent principal de plată (agent fiscal 21) și un mandatar (mandatar). Adesea, o bancă care acționează în calitate de agent plătitor acționează în calitate de agent plătitor, care plătește dobânzi deținătorilor de obligațiuni și execută o rambursare a valorilor mobiliare. Un agent financiar este de obicei o bancă, în numele împrumutatului care răspândește obligațiuni. Adesea, agentul de plată și agentul financiar este aceeași entitate juridică.

Administratorul monitorizează drepturile investitorului și protejează interesele. Dacă este prezent un mandatar, trebuie să fie numit un agent de plată principal pentru a asista emitentul.

Atunci când managerii euroobligațiuni primesc ocupare komissionnyeza în rândul investitorilor obligațiuni (concesiune de vânzare), pentru gestionarea (taxa de management), pentru subscriere (comision de subscriere). Înainte de a perechislitpoluchennye înseamnă managerul de plumb, fiecare administrator deduce partea sa, iar managerul zatemlid percepe o taxă pentru gestionarea și subscriere.

Prețul final de cazare - o întrebare dogovorennostimezhdu manageri și emitent, dar, de fapt obligațiuni cumpărate deja uemitenta la un preț fix, dar fondurile vor fi transferate în contul finalizarea lui tolkopo procedurii de plasare atunci când este imprimat prospect finale managerii ilidă furnizează agentul subscriitor și plasarea de acțiuni informații obih de titluri de valoare.

Numărul de aplicații poate să nu coincidă (să fie mai mult sau mai puțin) cu volumul de ieșire.

O altă metodă de plasare a euroobligațiunilor este o licitație, atunci când emitentul oferă investitorilor să trimită ofertele lor pentru obligațiuni cu un termen de corespondență și rate de cupon. Investitorii (atât cumpărători finali, cât și reselleri) trimit cereri ca procent din valoarea nominală și indică numărul dorit de obligațiuni. Plasarea este efectuată de către împrumutat ca o licitație olandeză. Deoarece nu trebuie să plătiți pentru serviciile managerilor, acest tip de plasament este mai ieftin, dar numai debitorii cunoscuți fac apel la acesta.

O schemă de ofertă cu preț fix (fix pricereoffer) - managerul principal și managerii semnează un contract cu obligația de a nu plăti nicio comision.

Acesta a fost primul acces la piața internațională de valori mobiliare (on-the-market) a titlurilor de stat interne, sporind oportunitățile pentru atragerea de către Rusia a capitalului străin și a investitorilor sustenabili. Pe de altă parte, oferă acces stabil pe piețele internaționale de capital.

Principalii parametri ai împrumuturilor de euroobligațiuni ale Federației Ruse 25

Cu toate acestea, criza financiară rusească a suspendat performanța victorioasă a euroobligațiunilor interne pe piața internațională.

Principalii parametri ai împrumuturilor de euroobligațiuni ale subiecților Federației Ruse 27







Articole similare

Trimiteți-le prietenilor: