Emiterea de obligațiuni cu venit fix din dobânzi pentru o perioadă lungă de timp, emitentul suportă riscul ratei dobânzii asociat cu rate ale dobânzii mai mici în viitor. Pentru a se asigura împotriva pierderilor atunci când plătește un randament cupon fix în condițiile ratelor scăzute ale dobânzii, companiile recurg la răscumpărarea anticipată a obligațiunilor lor. Dreptul la răscumpărare anticipată înseamnă că o întreprindere poate răscumpăra, înainte de expirarea termenului oficial de răscumpărare a obligațiunilor. Pentru a efectua astfel de operațiuni, în condițiile emiterii de obligațiuni, ar trebui să fie stipulat dreptul la răscumpărare anticipată (dreptul la apel sau la vărsabilitate).
Acest lucru conferă companiei avantaje necondiționate în aplicarea politicii financiare, în funcție de modificările nivelului ratelor dobânzilor. Dacă rata dobânzii scade, compania își realizează dreptul la răscumpărare anticipată, astfel încât să nu plătească dobânzi prea mari. În locul valorilor mobiliare rambursabile, societatea poate emite noi obligațiuni cu o rată a cuponului mai mică, ceea ce reduce costul serviciului datoriei.
Avantajul rambursării anticipate a unei părți a împrumutului împrumutat este, de asemenea, că, la sfârșitul perioadei de circulație a obligațiunilor, firma nu va trebui să caute toate banii pentru plata către deținătorii de obligațiuni la un moment dat. Cererea de numerar va scădea, în condițiile în care emisiunea va fi rambursată înainte de termen.
Ce este un plus pentru o companie se transformă într-un minus pentru un investitor. Cu rambursarea anticipată, investitorul nu va primi întreaga sumă de venit pe care se așteaptă să o primească atunci când a cumpărat obligațiunea. Pentru a proteja interesele investitorilor, în condițiile emisiunii, este de obicei prevăzută perioada în care societatea nu își poate exercita dreptul la răscumpărare anticipată. Ca regulă, acest termen este stabilit în intervalul 5-10
ani. În această perioadă, investitorul este protejat de retragerea anticipată a obligațiunilor și are un randament garantat al cuponului stabilit la emiterea obligațiunilor în circulație.
Legislația rusă permite răscumpărarea anticipată a obligațiunilor. Cu toate acestea, spre deosebire de țările occidentale, în Rusia rambursarea anticipată a obligațiunilor este posibilă numai la cererea proprietarilor lor. La emiterea obligațiunilor, compania trebuie să determine prețul în avans. pe care vor fi răscumpărate obligațiunile și perioada în care obligațiunile nu pot fi prezentate pentru rambursarea anticipată. Astfel, în practica străină, dreptul de răscumpărare timpurie a obligațiunilor este un privilegiu al companiei, iar în Rusia - privilegiul deținătorilor de obligațiuni. Trebuie remarcat faptul că legislația rusă, care stabilește posibilitatea rambursării anticipate a obligațiunilor la cererea proprietarilor, limitează semnificativ inițiativa întreprinderilor în politica financiară și, în cele din urmă, restrânge emisiunile de obligațiuni care sunt foarte rare în practica noastră. În Occident, companiile utilizează pe scară largă drepturile lor de răscumpărare anticipată din cauza avantajelor de mai sus.
Oferind în prospectul de emisiune de obligațiuni dreptul de răscumpărare precoce, societatea pre-stabilește prețul la care obligațiunile vor fi răscumpărate.
Prețul unei obligațiuni rambursabile, de regulă, constă în trei elemente: valoarea nominală a obligațiunii, randamentul cuponului și prima pentru posibilitatea de răscumpărare pe termen lung.
De exemplu, o obligațiune cu o valoare nominală de 1.000 de dolari. are o rată a cuponului de 12%. Până la sfârșitul termenului de tratament există 10 ani. Compania poate stabili prețul unei obligațiuni rambursabile în valoare de 1130 de dolari. care include: $ 1000. - valoarea nominală a obligațiunii, 120 USD. - venituri din cupoane, 10 $. - primă pentru investitor pentru răscumpărare anticipată. În practică, scadența obligațiunii este legată de plata venitului cuponului pentru a efectua o plată unică. Ca restul până la maturitate, prima pentru dreptul la răscumpărare anticipată este redusă. În exemplul nostru, poate scădea cu un dolar în fiecare an. În al doilea an, obligațiunea va fi răscumpărată la un preț de 1129 de dolari. în al treilea - 1128 de dolari. și așa mai departe, până când ajunge la 1.120 de dolari în ultimul an.
În cazul în care obligațiunile sunt emise cu o rată scăzută a cuponului, iar ratele dobânzilor se așteaptă să crească în viitor, este greu de prevăzut să se prevadă dreptul de răscumpărare anticipată în cauză.
Datorită faptului că investitorul poartă riscul de răscumpărare anticipată a obligațiunilor, societatea trebuie să compenseze acest risc prin stabilirea unei rate de cupon sporite. Dacă în perioada ulterioară va exista o scădere a ratelor dobânzilor și compania își va exercita dreptul de răscumpărare anticipată, investitorul va primi numerar. care va fi obligat să investească la un procent mai mic decât înainte. Dacă obligațiunile sunt emise fără drept de rambursare anticipată, atunci pe toată perioada de circulație investitorul va primi un venit stabil, chiar și cu o scădere a ratelor dobânzii în viitor. Prin urmare, pentru a-și stabili dreptul de răscumpărare, societatea trebuie să plătească pentru acest privilegiu. Prețul acestui privilegiu este determinat de diferența dintre ratele cuponului pentru obligațiunile obișnuite și obligațiunile cu dreptul de răscumpărare.
Tabelul 3.1 prezintă un exemplu de emitere a obligațiunilor de răscumpărare și răscumpărare a căror randament este comparat cu venitul primit la ratele dobânzii curente (investiții alternative). Să presupunem că obligațiunile sunt emise cu o valoare nominală de 1 milion de ruble. iar în momentul emiterii, rata dobânzii este de 12%. Dacă rata cuponului este de 12%, atunci obligațiunea trebuie vândută la par.
Pentru obligațiunile cu drept de rambursare anticipată este stabilită o rată a cuponului mai mare (în exemplul nostru - 14%). Diferența dintre 14% din obligațiunile de răscumpărare și 12% din obligațiunile fără drept de rambursare anticipată este prima de investiție pentru riscul ca creditorul să plătească înainte de termen împrumutul. În cazul în care condițiile de eliberare prevede o perioadă de 5 ani în care emitentul nu este în măsură să revoce obligațiuni, apoi, la sfârșitul acestei perioade, la rate mai mici ale dobânzii pe profit folosesc în mod necesar privilegiul său. Răscumpărarea de obligațiuni companiei este profitabilă, deoarece în rata de 5 ani actual de 10%, aceasta poate emite o nouă emisiune de obligațiuni cu o rată a cuponului de 10% și de a reduce costul plății cuponului.
În cazul în care creșterea preconizată a ratelor dobânzilor, posibilitatea de rambursare anticipată a legătură să nu fie pentru o anumită firmă prețurile, deoarece emitentul este obligat să plătească un procent fix, stabilit la lansare, și nu va cumpăra obligațiuni sale în viitor. Prețul dreptului de răscumpărare anticipată este determinat de așteptările dinamicii modificărilor ratelor dobânzilor. Dacă ratele scad semnificativ, atunci prețul de răscumpărare va crește. Dacă rata dobânzii scade nesemnificativ, atunci prețul privilegiului de răscumpărare anticipată va fi mic.
Bursa de valori. manual
Articole similare
Trimiteți-le prietenilor: