Fluxurile de trezorerie utilizate pentru a determina costul total al unei afaceri sunt numite fluxuri de numerar libere. Acestea sunt fluxuri de numerar generate de întreprindere și sunt disponibile pentru deținătorii de acțiuni comune și creditori pentru împrumuturi pe termen lung. Cu alte cuvinte, ele sunt egale cu fluxurile nete de numerar operaționale după deducerea plăților fiscale și a fondurilor destinate investițiilor suplimentare [VIII]. Aceste fluxuri de trezorerie gratuite pot fi calculate pe baza datelor din contul de profit și pierdere și din bilanț.
Pentru a ilustra modul în care se poate calcula fluxul de numerar liber în practică, vom da următorul exemplu simplu.
Caseta 10.1
Sagetatorul pic generează un volum de vânzări de 220 milioane de euro pe an și are o marjă de operare de 25% din vânzări. Amortizările de amortizare s-au ridicat la 8,0 milioane, iar rata de impozitare a fost la nivelul de 20% din profitul operațional. Pe parcursul anului, 11,3 milioane au fost investiți în reaprovizionarea capitalului circulant și 15,2 milioane în achiziționarea de noi active imobilizate. Un alt 8,0 milioane de dolari au fost investiți în înlocuirea activelor imobilizate pensionate.
Fluxul de numerar gratuit se calculează după cum urmează:
? milioane de milioane
Vânzări de 220,0
Profit operațional (25% x 220 milioane) 55.0
Plus costurile de amortizare 2 și 3
Fluxurile de numerar operaționale 63.0
Taxe reduse (20% x 55 milioane) 11.0 Fluxuri de numerar operaționale
după impozitare 52,0 Minus suplimentar
capitalul de lucru 11,3
Alte active imobilizate 15.2
Înlocuirea activelor imobilizate 8 și 2 34.5
Flux de numerar gratuit 17.5
Vedem că, pentru a determina fluxurile de numerar din exploatare, amortizarea se adaugă la profitul operațional. Vedem, de asemenea că costul de înlocuire a mijloacelor fixe existente se scad din valorile fluxului de numerar de operare pentru a reduce cantitatea de fluxul de numerar liber. Când ne sprognoziruem viitoare fluxuri de numerar gratuite, singura modalitate de a obține valoarea aproximativă a costului de înlocuire a activelor fixe se presupune că acestea sunt egale cu valoarea amortizării anuale a valorii activelor imobilizate. Acest lucru înseamnă că cei doi indicatori menționați se compensează reciproc. Cu alte cuvinte, calculul poate fi simplificat în următoarea formă:
? milioane de milioane
Vânzări 220,0
Profit operațional (25% x 220 milioane) 55.0
Taxa minus (20% x 55 milioane) 11.0
44.0
Minus de capital suplimentar de lucru 11.3
Alte active imobilizate 15.2 26.5
Fluxuri de numerar libere 17.5
Această abordare simplificată ne permite să identificăm indicatorii cheie care afectează volumul fluxului de numerar liber:
- valoarea implementării;
- rata profitului operațional;
- cota de impozitare;
- investiții suplimentare în capitalul circulant;
- investiții suplimentare în active imobilizate.
Diagrama (Figura 10.2) prezintă procesul de determinare a fluxului de numerar liber al afacerii. Informațiile necesare pentru aceasta pot fi obținute din contul de profit și pierdere și din bilanț.
Diagrama prezintă procesul de determinare a fluxului de numerar liber al unei afaceri. Informațiile necesare pentru aceasta pot fi obținute din contul de profit și pierdere și din bilanț.
Fig. 10.2. Măsurarea fluxurilor de numerar libere
Această formulă reprezintă valoarea capitalizată a fluxurilor de numerar viitoare. Prin urmare, dacă investitorul primește un flux de numerar constant de 100 pe an, iar rata de rentabilitate necesară este de 10%, atunci valoarea capitalizată a acestor fluxuri de numerar va fi de 100 / 0,1 = - 1000. Cu alte cuvinte, valoarea fluxurilor de trezorerie viitoare la o anumită rată de rentabilitate pentru investitor va fi de 1000.
Luați în considerare un exemplu care ilustrează modul în care puteți calcula valoarea unei afaceri pentru acționari.
Caseta 10.2
Directorii companiei United Pharmaceuticals intenționează să cumpere toate acțiunile companiei Bortexpic, care produce vitamine și medicamente. Bortexpic are poziții puternice pe piața din Regatul Unit și se așteaptă ca directorii săi să respingă orice ofertă oferită la prețul de mai puțin de 11,00 lire per acțiune.
? milion
Capital și rezerve
Capital social (acțiuni comune pe? 1) Rezerve
Conturi de plată cu scadența mai mare de 1 an
Imprumutat de capital
Prognoza pregătită de departamentul de planificare a afacerii Bortex pic include următorii indicatori:
- În următorii cinci ani, vânzările vor crește anual cu 20%;
- Rata profitului operațional, în prezent de 15%, va rămâne la același nivel în viitor;
- cota de impozitare este de 25%;
- Investițiile pentru înlocuirea investițiilor în active fixe retrase (RFAI) vor fi egale cu valoarea deprecierii anuale;
- Investițiile îndreptate spre achiziționarea de investiții suplimentare în active fixe (AFAI), în următorii cinci ani vor fi de 10% din creșterea volumului vânzărilor;
- Investițiile direcționate spre refacerea capitalului de lucru (AWCI) în următorii cinci ani vor fi de 5% din creșterea volumului vânzărilor.
În cinci ani, vânzările s-au stabilizat la nivelul celui de-al cincilea an. Costul capitalului pentru afaceri este de 10%, iar valoarea creditelor prezentate în bilanț reflectă valoarea lor de piață curentă.
Fluxurile de trezorerie gratuite pot fi calculate după cum urmează:
la o dată:
Fluxuri de numerar libere
- -Anul 2 Anul 3 Anul 4 Anul 5 Anul următor
5 ani
? milioane de milioane de milioane de milioane de milioane de milioane de milioane de euro
- 3630,0 3993,0 4392,3 4831,5 4831,5
- 544,5 599,0 658,8 724,7 724,7
(123,81 (136,11 (149,81 (164,71 (181,21 (181,21
- 408,4 449,2 494,1 543,5 543,5
Comentarii:
- Investițiile pentru cumpărarea de active imobilizate suplimentare se ridică la 10% din creșterea vânzărilor. În primul an, creșterea vânzărilor este de 300 de milioane (adică 3.300 de milioane - 3000.000 de milioane). Prin urmare, investiția va ajunge la 10% x 300 milioane = 30 milioane EUR. În același mod se vor efectua și calcule pentru anii următori.
** Investițiile îndreptate spre refacerea capitalului circulant reprezintă 5% din creșterea volumului vânzărilor. În primul an de investiții va ajunge la 5% x 300 milioane = 15 milioane EUR. În mod similar, calculele se efectuează pentru anii următori.
Având valorile fluxurilor de numerar libere (FCF), putem calcula valoarea totală a afacerii după cum urmează:
an
Valoarea totală a afacerii FCF, rată
? milioane de euro cu 10,0%
326.2
358.9
394.7
- 477.6
5435.0
Valoarea actuală a PV. milion
296.8
297.9
296.0
295.3
296.1
3.369.7
4851.8
Situația 10.4
Care este valoarea pentru acționarii acestei afaceri? Vânzarea de acțiuni de la 11,00 pe bucată va oferi valoare adăugată acționarilor din VOU?
Valoarea pentru acționari este calculată ca diferența dintre valoarea totală a afacerii și valoarea de piață a capitalului împrumutat. În consecință, valoarea pentru acționarii VoPs ryu:
?4851,8 milioane - 120 milioane
Rezultatul vânzării de acțiuni
United Pharmaceuticals va fi: 400 milioane de unități x 11. 4400.0
Astfel, din punctul de vedere al acționarilor Sortex pic, vânzarea de afaceri în conformitate cu propus de către directorii de la United Pharmaceuticals prețul de 11 pe acțiune nu va fi o tranzacție profitabilă, deoarece nu va crește valoarea pentru acționari.
În Fig. 10.3 prezintă pașii cei mai importanți în calculul SVA.
Figura arată succesiunea de calcul a valorii afacerii pentru acționari. Cei cinci factori ai managementului valorii menționați mai sus (volumul vânzărilor, profitul operațional, taxele, creșterea activelor imobilizate și a capitalului de lucru) vor determina fluxurile de numerar libere. Aceste fluxuri de numerar sunt actualizate folosind rata de rentabilitate cerută de investitori pentru a determina costul total al afacerii. Dacă diminuăm această valoare cu valoarea valorii de piață a capitalului împrumutat, atunci, ca rezultat, obținem valoarea activității pentru acționarii săi.
Fig. 10.3. Determinarea valorii pentru acționari
Articole similare
-
Crema-gel de curatare pentru esenta de spalare - utilizarea ca o masca - comentarii pe
-
Rezumat - eseuri pe un subiect gratuit - ceea ce trebuie să învățați 1 - alte rezumate
-
Sistemul general de impozitare (bază) pentru ipp și ooo ceea ce este, impozite și raportare
Trimiteți-le prietenilor: