Împrumuturile bilaterale sunt utilizate de marile companii pentru a atrage fonduri.
Caracteristicile împrumuturilor împrumutate
Obligațiunea reprezintă o obligație a datoriei pe termen lung a emitentului de a plăti titularului în timpul perioadei specificate plățile de dobânzi și, la finalizarea acestuia, să plătească valoarea nominală a obligației.
O obligație este o garanție cu un nivel fix de venit stabilit la data emiterii inițiale.
Obligațiunile indică valoarea nominală, care este utilizată pentru calcularea dobânzii anuale sau a cuponului, primită de deținătorii de obligațiuni. Plata anuală a dobânzii la împrumut (P) este determinată de formula:
unde: M - numărul de obligațiuni în emisiune; i - rata nominală a dobânzii la împrumut; Н - denumirea obligațiunilor.
Rata nominală a dobânzii determină valoarea veniturilor din dobânzi ale deținătorilor săi. Valoarea ratei nominale este determinată de fiabilitatea împrumutatului, i. o firmă care emite obligațiuni și nivelul ratelor dobânzilor pe piața valorilor mobiliare, în care creditorul poate alege alternative la utilizarea capitalului.
Valoarea emisiunii unei obligațiuni reprezintă prețul pe care obligatarul îl plătește la emiterea unei emisiuni de obligațiuni (tranșă).
Prima de emisiune a societății pentru emisiunea (E) poate fi calculată folosind următoarea formulă:
unde: Цэ - valoarea de emisiune a obligațiunii.
Dacă valoarea emisiunii coincide cu valoarea nominală, atunci o astfel de problemă se numește emisiune la valoarea nominală (E = M x H). Atunci când prețul de emisiune este mai mic decât valoarea nominală, titularul de obligațiuni primește o primă de emisie (PE) la o rată de P e = H-Э.
Valoarea plătită deținătorului de obligațiuni la sfârșitul perioadei de împrumut se numește prețul de răscumpărare (Cn).
Dacă legăturile sunt răscumpărate la o primă, titularul acestuia la maturitate primește prima răscumpărare DC = Un - H, o firmă-debitor plătește deținătorii de obligațiuni o sumă egală cu MTC.
Scadența împrumutului este perioada (T), după care firma este obligată să ramburseze titularii valoarea nominală.
Obligațiunile emise sunt tranzacționate pe piața valorilor mobiliare la valoarea de piață.
Ecuația pentru estimarea valorii curente de piață a unei obligațiuni P, plățile a căror dobândă sunt plătite la sfârșitul anului, pot fi reprezentate ca:
unde: kd - rata de rentabilitate estimată, în funcție de ratingul de bonitate al obligațiunii; T este scadența împrumutului.
În formula, evaluarea valorii de piață a obligațiunii este prezentată ca sumă a valorii actualizate a fluxului viitoarelor plăți a dobânzii plus valoarea actualizată a rambursării nominale a rambursării împrumutului. Primul termen al formulei reprezintă capitalizarea plăților de dobânzi la o rată kd.
Rata de actualizare prognozată poate fi reprezentată ca:
unde: kb - rata dobânzii fără risc; Dp este prima de risc.
Nivelul de risc variază în funcție de fluctuațiile performanței companiei.
De exemplu, clasificarea obligațiunilor prin fiabilitatea agenției Moody utilizează evaluările prezentate în Tabelul 4.5.
Tabelul 4.5 Evaluarea obligațiunilor agenției Moody
Caracteristicile ratingului obligațiunilor
Legăturile celei mai scăzute clase pe fiabilitate
Stabilirea ratingului de fiabilitate al agenției, ia în considerare un număr de indicatori ai companiei: dimensiunea datoriilor, rentabilitatea, riscurile, lichiditatea,
În consecință, piața generează rate ale dobânzii, inclusiv prime pentru risc pentru diferite clase de obligațiuni.
Costurile de plasare sunt cheltuielile societății emitente legate de emiterea de obligațiuni. De obicei, firma emitentă încheie un contract cu un mandatar care reprezintă deținătorii de obligațiuni și plătește pentru serviciile sale. Mandatarul monitorizează emiterea, situația financiară a firmei împrumutatului, îndeplinește condițiile contractului de împrumut și ia măsurile necesare pentru executarea contractului.
Contractul de împrumut stabilește obligațiile societății debitorilor față de deținătorii de obligațiuni și include obligațiile de garantare. Scopul garanției este reducerea riscului de neîndeplinire a condițiilor acordului pentru deținătorii de obligațiuni. De exemplu, următoarele cerințe pentru o companie împrumutătoare pot fi obligațiile de garantare:
- Menținerea valorii minim convenite a capitalului de lucru pe toată durata contractului;
- nu depăși limita de vârf stabilită;
- să limiteze plățile dividendelor și valoarea acțiunilor răscumpărate de cota stabilită din profitul brut;
- să limiteze (interzic) primirea altor împrumuturi pe termen lung;
- limita (interzice) vânzarea, gajarea și închirierea de active imobilizate.
Restricțiile de mai sus obligă întreprinderea împrumutătoare să-și mențină poziția financiară la un nivel care să permită îndeplinirea condițiilor adoptate la momentul plasării împrumutului.
Garanțiile, care sunt monitorizate de un mandatar, reduc diversitatea deciziilor manageriale ale firmei pentru perioada de împrumut și pot fi considerate costuri ascunse ale finanțării. (A se vedea.).
Emiterea emisiunii de valori mobiliare a societății se poate realiza sub formă de plasare pe piața deschisă și plasare privată.
Plasarea valorilor mobiliare pe piața liberă sunt angajate în intermediari financiari (bănci de investiții, companii financiare, și altele.), Pentru care tranzacțiile cu valori mobiliare acționează ca activitate principală. Astfel de organizații cumpără valori mobiliare ale firmei și le revinde investitorilor și creditorilor.
Venitul acestor intermediari este format ca diferența dintre prețul de cumpărare și de vânzare a valorilor mobiliare.
Plasarea pe piața deschisă se realizează în două moduri: subscrierea și înregistrarea rezervelor.
Organizația sau grupul de subscriitori plătește întreaga emisiune de titluri de valoare societății. În același timp, aceasta își asumă riscul plasării ulterioare, asigurând societății emitente fluctuațiile nefavorabile ale situației pieței bursiere în timpul perioadei de plasare. În cazul în care prețul de emisiune este supraevaluat și vânzările sunt lentă, subscriitorul (garantul) suportă toate pierderile.
Costurile de subscriere pentru plasarea împrumuturilor împrumutate sunt de 1-5% din volumul vânzărilor de valori mobiliare.
În cazul subscrierii, fiecare emisiune de valori mobiliare ar trebui înregistrată la Comisia federală pentru valori mobiliare (FCSM). Înregistrarea necesită, de regulă, câteva luni, timp în care firma nu poate obține finanțare externă.
Înregistrarea rezervelor permite obținerea unui permis de emisie prin completarea unui formular mic care servește drept o completare la cererea detaliată atunci când obțineți permisiunea pentru emiterea anterioară a emiterii. Prin urmare, costurile de alocare în cazul înregistrărilor de rezervă sunt mai mici decât în cazul utilizării subscrierii.
Cu o plasare privată, firma împrumutată, fără asistența intermediarilor financiari, își vinde obligațiile față de creditorii interesați. Plasamentul privat are următoarele avantaje principale în comparație cu plasarea pe piața liberă:
- costurile reduse de plasare, care determină disponibilitatea acestei forme de finanțare pentru întreprinderile mici și mijlocii;
- finanțarea poate fi obținută destul de repede, deoarece nu este necesară înscrierea problemei în FCS;
- condițiile de finanțare sunt mai ușor de adaptat la cerințele împrumutatului, în special în cazul unui mic grup de creditori;
- nu există nicio limitare a FCSM pentru timpul și volumul plasării emisiunii.
Rambursarea obligațiunilor. Programul de rambursare a împrumutului
Pentru a rambursa emisiunile de obligațiuni, firmele pot crea un fond de răscumpărare.
Regulamentul privind fondul de rambursare este formulat în prospect și obligă societatea să efectueze plăți periodice către persoana autorizată pentru rambursarea unui anumit număr de obligațiuni.
Rambursarea obligațiunilor poate fi efectuată în două moduri.
Prima modalitate, atunci când mandatarul, din cauza transferurilor companiei la prețul stabilit al fondului de răscumpărare, rambursează anual un anumit număr de obligațiuni, alegând numerele de serie prin metoda lotului. În acest fel, mandatarul primește plăți în numerar de la firmă în schimbul obligațiunilor rambursabile.
În a doua metodă, o firmă își cumpără obligațiunile pe piața de valori la cursul de schimb actual și transferă suma cerută unei persoane de încredere. Cu această metodă de răscumpărare, răscumpărarea beneficiază societatea atunci când prețul de piață al obligațiunii este mai mic decât prețul de rambursare.
Pentru a elabora un program de rambursare pentru un împrumut împrumutat, se folosesc trei identități.
Prima identitate este că suma tuturor plăților anuale pentru rambursarea datoriei principale este egală cu suma împrumutului care trebuie rambursat:
A doua identitate arată că valoarea plăților anuale actualizate la rata nominală a dobânzii i este egală cu suma împrumutului care trebuie rambursat:
A treia identitate determină relația dintre plățile anuale succesive și rambursările principale și este prezentată în următoarea formă:
Yt-1-Yt = Dt-1 (1 + i) -Dt.
În formulele prezentate sunt acceptate următoarele denumiri: Pt - numărul obligațiunilor răscumpărate pentru perioada t; Yt - plăți anuale, inclusiv rambursarea datoriilor principale și plata dobânzilor pentru perioada t; Dt - valoarea rambursării principalului pentru perioada t.
Dacă presupunem că în perioadele t = 1,2, ..., T se stinge, respectiv P1, P2, ..., Pm din emisiunea de obligațiuni, graficul de rambursare a împrumutului de obligațiuni poate fi reprezentat ca tabl.4.6.
Tabelul 4.6 Rata de rambursare a împrumutului împrumutat
Numărul de obligațiuni restante
Dobânda pentru perioada
Răscumpărarea anticipată și refinanțarea emisiunilor de obligațiuni
Majoritatea emisiunilor de obligațiuni corporative includ condiția de răscumpărare anticipată a obligațiunilor. Astfel de condiții sunt benefice pentru compania emitentă, deoarece aceasta o permite în perioadele în care ratele dobânzilor de pe piață scad pentru a răscumpăra obligațiuni și a refinanța datoria la rate ale dobânzii mai mici.
Rambursarea anticipată a împrumutului poate elimina sau atenua restricțiile impuse de obligațiile de garantare ale contractului de împrumut - reduce costurile ascunse ale finanțării.
Dacă se estimează că ratele dobânzilor vor crește în raport cu nivelul împrumutului fixat în contract, atunci societatea nu beneficiază de rambursarea anticipată a împrumuturilor.
Deținătorii de obligațiuni într-o perioadă a ratelor dobânzilor în scădere nu au nici un interes pentru rambursare anticipată, deoarece acestea pot marca banii primiți de la obligațiuni cu scadență la rate ale dobânzii mai mici.
Creditorii vor cumpăra obligațiuni cu dreptul de răscumpărare anticipată, atunci când randamentul crescut al acestor obligațiuni compensează riscul pierderilor în cazul răscumpărării anticipate.
În procesul de armonizare a intereselor divergente ale companiei-emitentului și deținătorilor de obligațiuni, și așteptările mișcărilor viitoare ale ratelor dobânzilor este format prime de răscumpărare pe valoarea unui preț de răscumpărare mai mare decât valoarea nominală a obligațiunilor.
Rambursarea de către firmă a emisiunii și înlocuirea ei cu noi împrumuturi împrumutate se numește refinanțare a unui împrumut împrumutat.
Scopul principal al refinanțare este de a reduce costurile de capital de finanțare a societății în cazul unor rate ale dobânzii mai mici promptitudinii refinanța împrumut poate fi estimată prin compararea valorii nete a opțiunilor existente și noi împrumuturi.
Descărcați răspunsurile la examen, cheat foi și alte materiale de formare în format Word, puteți în principala bibliotecă Sci.House
Utilizați formularul de căutare
Împrumuturi împrumutate
surse științifice relevante:
1. Principiile de bază ale dreptului locuirii, importanța lor juridică în ceea ce privește drepturile cetățenilor. 2. Subiectul și metoda dreptului locuirii. 3. Dreptul cetățenilor Federației Ruse la locuințe și modalitățile de exercitare a drepturilor lor. 4.
Întrebări 1. Conceptul și esența economică a investițiilor 2. Rolul investiției în dezvoltarea economică 3. Activitatea investițională: subiectele, obiectele, mecanismul de implementare, reglementarea de stat
| | Curs (e) | | Rusia | docx | 3,57 MB
Elaborarea unui proiect de investiții 1. Dispoziții generale Schemă 1. Clasificarea investițiilor 2. Surse de strângere de capital 2.1. Investiții din fonduri proprii 2.2. Împrumuturi 2.3. creare
Articole similare
-
Echipamente de protecție personală utilizate la stingerea incendiilor
-
Organizarea contabilității fluxurilor de trezorerie pe baza unei instituții municipale
Trimiteți-le prietenilor: