Contractul forward este cel mai simplu instrument derivat. Un contract (contract) pe termen scurt reprezintă un contract de vânzare-cumpărare și vânzare a unui activ de bază după o anumită perioadă de timp în viitor, toți termenii cărora sunt supuși acordului părților sale.
Contractele forward sunt, de obicei, fie în scopul vânzării (achiziționării) efective a activului respectiv, fie pentru acoperirea riscului unei eventuale modificări negative a prețului activului.
Caracteristicile contractului forward sunt:
· Se află pe piața on-the-counter;
· Reprezintă o obligație reciprocă a cumpărătorului și a vânzătorului: vânzătorul este obligat să vândă activul suport și cumpărătorul - să îl cumpere;
· Părțile la tranzacție sunt vânzătorul și cumpărătorul;
· Natura individuală (nestandardizată) a contractului;
· Termenii tranzacției sunt stabiliți în procesul de negociere și sunt stabiliți în contract;
· Executarea contractului este însoțită de livrarea activului suport;
· Nu există o piață secundară pentru contractele forward.
De obicei, contractele forward sunt încheiate între o instituție financiară și unul dintre clienții săi corporativi. În contractul forward există întotdeauna două părți. În același timp, se spune că partidul care a acceptat să cumpere active în viitor are o poziție lungă. iar partea care a acceptat să vândă activele este scurtă.
Activele de bază pot fi valută, bunuri, valori mobiliare, indici de dobândă. În funcție de ce bun se află în centrul contractului forward, acestea din urmă sunt împărțite în cele de livrare și de decontare.
În cazul în care executarea contractului forward presupune livrarea de către vânzător a activului suport către cumpărător, atunci un astfel de contract se numește contract de livrare.
Cu toate acestea, există active de bază care nu pot fi livrate. Acestea includ, de exemplu, ratele dobânzilor, indicii bursieri. În acest caz, investitorul va trebui să se ocupe de contractul de decontare forwardă - contractul forward, în virtutea căruia se efectuează decontările mutuale pe baza diferenței de preț dintre contrapărțile tranzacției.
Contractul forward presupune executarea obligatorie, însă părțile nu sunt asigurate împotriva neîndeplinirii obligațiilor în cazul falimentului sau al necinstirii unuia dintre participanții la tranzacție. Prin urmare, înainte de încheierea contractului, partenerii ar trebui să afle solvabilitatea și reputația reciprocă. Dacă persoana care a deschis contractul forward, dorește să o abandoneze, poate face acest lucru numai cu consimțământul contrapărții sale.
Refuzul de a-și îndeplini obligațiile în temeiul contractului forward implică sancțiuni penale. Întrucât părțile la contractul futures sunt egale în drepturi și supuse aceluiași risc, atunci la momentul încheierii contractului forward, valoarea acestuia este zero.
La încheierea unui contract forward, părțile ar trebui să fie conștiente de neajunsurile inerente. Dezavantaje ale contractului forward:
1. Ambele părți trebuie să se creadă reciproc că contractul va fi executat, deoarece, în anumite situații, plata contravențiilor pentru neîndeplinirea contractului sau pur și simplu evaziunea executării contractului este mai avantajoasă pentru contrapartidă. Faptul posibilei neîndepliniri a contractului limitează distribuirea tranzacțiilor la termen.
2. Dificultatea de a găsi un partener comercial. Ambele părți ar trebui să aibă aceleași dorințe pentru termenii, volumele și calitatea bunurilor.
3. Dificultate în modificarea ulterioară a termenilor contractului.
Din cauza deficiențelor contractului forward, circulația acestuia este limitată. De asemenea, piața secundară a contractelor forward nu se dezvoltă, deoarece un contract forward este un contract cu caracteristici individuale, este dificil să se vândă.
Parametrii principali ai contractului forward sunt:
1. Denumirea și cantitatea activului suport, care trebuie livrate în condițiile contractului forward.
2. Durata contractului forward. Momentul în care se efectuează cumpărarea și vânzarea de active se numește data executării contractului forward sau data livrării.
3. Prețul la care părțile au convenit să cumpere (vinde) active, denumite prețul de livrare. Prețul de livrare este stabilit în contractul forward. Nu se modifică pe întreaga durată a valabilității sale.
Atunci când participanții la contract sunt de acord cu privire la prețul livrării, aceștia iau în considerare situația pieței în acest moment și înregistrează acest preț ca fiind prețul livrării în cadrul contractului. Deoarece acest preț ține cont de toate condițiile conjuncției, în prezent este vorba despre prețul forward al activului pentru un anumit moment în timp în viitor.
Forward Preț - prețul de livrare al activului suport, curentul în momentul în față, sub influența așteptărilor investitorilor în ceea ce privește condițiile de piață viitoare ale activului. În orice moment, așteptările investitorilor se schimbă și se formează un nou preț în avans al activului suport. Cu alte cuvinte, forvardnayatsena - prețul activului suport care se formează în acest moment, pentru a fi utilizate într-o anumită perioadă de timp în viitor. Prețul anticipat este un concept mai general comparativ cu conceptul prețului de aprovizionare. Aceasta caracterizează piața activului dat în raport cu un anumit moment în timp în viitor.
Între prețul înainte și prețul de aprovizionare există o relație: pentru fiecare dată, având în vedere prețul la termen al activului suport - prețul ofertei contractului înainte, care ar fi fost încheiat în acest moment. Astfel, pe piață la un moment dat pentru o anumită dată în viitor, există prețul înainte activului suport, și este egal cu prețul de furnizare a contractelor forward încheiate în acest moment.
În practica mondială, atunci când se determină prețul la termen, este obișnuit să se denumească perioada în care va funcționa. De exemplu, un preț pe termen de șase luni este o estimare a prețului unui activ de bază cu livrare după 6 luni.
Există următoarele abordări pentru a determina prețul forward. Conform primului, prețul forward este format ca urmare a previziunilor participanților la piața instrumentelor derivate cu privire la prețul viitor pe piața spot.
A doua abordare se bazează pe relația dintre prețul forward și prețul spot curent, determinat de rata de piață existentă fără risc (de exemplu, în cazul depozitelor). Și se presupune că investitorul nu are grijă să achiziționeze un activ pe piața spot sau în viitor pe un contract forward. În acest caz, puteți utiliza următoarea formulă pentru a determina prețul în avans:
unde: F - prețul forward;
S este prețul activului la fața locului;
r - rata fără risc (adică rata depozitelor bancare);
T - perioada de timp înainte de expirarea contractului forward;
B - anul fiscal (poate fi exprimat după cum urmează: 1 an, 12 luni, 365 (366) zile).
Prețul forward, determinat de formula 12.1, se numește prețul teoretic la termen. Dacă prețul efectiv la termen diferă de cel determinat prin calcul, atunci părțile la contract vor avea posibilitatea de a efectua o operațiune de arbitraj și de a câștiga profituri.
Exemplul 12.1. Fie ca prețul la termen al activului de șase luni să fie calculat de participanți la 110.000 de ruble, la momentul semnării contractului, rata fără risc este de 20%, prețul spot la momentul contractului este de 100.000 de ruble.
Apoi, conform formulei 12.1, prețul teoretic la termen va coincide cu prețul de livrare înregistrat în contract (12.2):
F = 100.000 x (1 + 0.2 x 6/12) (12.2)
Să presupunem că prețul efectiv aflat în prezent era sub prețul teoretic calculat și că se ridica la 105.000 de ruble.
Apoi contractantul va efectua operațiunea de arbitraj:
1. cumpără un contract forward la un preț de 105.000 de ruble. (încheie un contract forward pentru achiziționarea unui activ);
2. va avea un activ de bază;
3. Vindem un activ de bază pe piața spot pentru 100.000 de ruble. și va plasa încasările pentru 6 luni la 10%.
4. În 6 luni va primi de la investirea a 100.000 de ruble. suma de 110000 rub. plătiți în baza contractului pentru un activ de bază de 105.000 de ruble. și să returneze activul suport. Profitul participantului la contract va face: 110000-105000 = 5000 ruble.
Un contract forward poate fi încheiat în scopul de a juca pe diferența în valoarea de schimb a activelor. O persoană care deschide o poziție lungă așteaptă o creștere a prețului activului suport și o persoană care deschide o poziție scurtă - pentru a-și reduce prețul. Astfel, după ce au primit acțiuni în cadrul contractului forward la un preț, investitorul le vinde pe piața spot la un preț mai mare, în cazul în care rata activului a crescut.
Figura 12.2. Venitul vânzătorului contractului forward
Odată cu creșterea prețului spot de la S1 la K, vânzătorul contractului forward (persoana care deschide poziția scurtă) va primi un profit egal cu P (Figura 12.2). Și invers, dacă prețul forward scade de la S la K, vânzătorul va primi o pierdere egală cu P '.
Exemplul 12.3. Speculatorul încheie un contract forward pentru vânzarea de 10.000 de dolari la o rată de 14500, cu o scadență de 3 luni. După 3 luni, rata a fost de 14400. Speculatorul câștigă 100 de ruble. х 10.000 = 1.000.000 ruble.
În funcție de activul suport pe piețele futures, se întâlnesc cel mai adesea următoarele tipuri de contracte forward:
· Contracte futures privind mărfurile (pentru metale, transportoare de energie), care se bazează pe bunuri reale;
Contracte forward pentru valută;
· Contracte forward pentru ratele dobânzilor - contracte privind dobânzile viitoare FRA (contract de rate forward).
Un contract forward pentru o monedă (tranzacție directă, o tranzacție finală) este un contract pentru cumpărarea și vânzarea unei anumite valute la cursul de schimb prevăzut în contract, la un moment fix în viitor. Piața contractelor de schimb valutar la termen este bancară. Contractele forward pentru monedă sunt, de obicei, încheiate pentru termenii standard: 1, 3, 6, 9 luni. Contractele forward pe valute străine sunt tranzacționate pe piața extrabursieră.
Cursul de schimb fixat în contractul forward este denumit rata forward. Cursul de schimb forward se bazează pe paritatea ratei dobânzii: investitorul ar trebui să primească același venit din plasarea fondurilor la dobândă, atât în monedă națională, cât și în valută străină. În caz contrar, va fi posibil să se obțină un profit de arbitraj. Rata forward pentru moneda se calculează după formula:
unde F (C1 / C2) este cursul de schimb forward (de exemplu, rata dolarului este exprimată în ruble bieloruse);
S (C1 / C2) - cursul de schimb curent în cotarea directă (de exemplu, rata dolarului este exprimată în ruble bieloruse);
R1 - rata dobânzii pentru moneda 1 (de exemplu, dolarul);
R2 - rata dobânzii pentru moneda 2 (de exemplu, ruble);
T este perioada de timp prin care contractul trebuie executat.
B - anul fiscal.
Ratele R1, R2 nu coincid întotdeauna cu ratele de bază pentru aceste valute, de exemplu băncile în calcularea ratei de schimb forward pot fi ghidate de ratele de depozit care sunt disponibile pe piața interbancară.
Exemplul 12.4. dolar rata de schimb la fața locului din SUA este de 15.000 de ruble, rata dolari SUA R1 = 3%, rata în ruble - 30%. Determinați cursul de schimb pentru dolarul american dacă perioada de expediere este de 2 luni. Executăm calculul folosind formula (12.2).
F (C1 / C2) = 15672 ruble.
Rata forward poate fi mai mare decât rata spot (moneda este cotată la o primă) sau mai mică (moneda este cotată la o reducere). Marimea primei sau discountului PS este determinată de diferența dintre rata forward și rata spot (formula 12.3).
PS - primă sau cu discount;
F (C1 / C2) - curs de schimb forward între monedele C1 și C2;
S (C1 / C2) - rata de schimb curentă în cotarea directă.
Bonusurile și reducerile pot fi exprimate în procente de calcul anual, astfel încât să puteți compara rentabilitatea contractului forward cu rentabilitatea investiției în instrumentele pieței monetare (formula 12.4)
În fiecare zi, principalele agenții financiare (de exemplu, agenția Reuters), băncile importante și bursele valutare tipăresc cotații pentru cursurile de schimb actuale și forward pe principalele valute tranzacționate. Pe piața forward, ca și pe piața spot, există rate diferite de cumpărare (rata dobânzii BR) și vânzări (rata AR-ask). În același timp, marja dintre AR și BR este mai mare pentru tranzacțiile la termen decât pentru operațiunile spot.
Acordul privind rata dobânzii viitoare (FRA) este un contract forward, propus pentru prima dată în 1983 de băncile britanice. În 1985, British Banking Association a elaborat termeni standard pentru aceste contracte. În prezent, băncile britanice rămân lideri dealeri pe piața FRA. Una dintre părțile la FRA este, de regulă, instituții de credit.
Acordul privind viitoarele ratele de depozit dobânzii (FRA) - este un contract forward între două contrapartide, subiectul care este obligația de a face schimb de o anumită dată în viitor plăți pe rate variabile pe termen scurt, dintre care una este fixă (de exemplu, cunoscute în prealabil), iar celălalt - plutitoare (cursul spot, rata dobânzii curente) se calculează în raport cu ratingul condițional. Valoarea nominală a contractului este exprimată într-o anumită monedă (de exemplu, euro, dolarul american, yenul japonez), cu privire la care rata dobânzii.
Ca bază pentru o rată variabilă, se aplică, de regulă, rata LIBOR [11], care se stabilește de la începutul perioadei de transmitere stabilite în contract.
În condițiile FRA, se stabilește o perioadă în avans, începând cu o anumită dată în viitor, în care se vor efectua plățile. De exemplu, un FRA de trei luni cu începutul perioadei de transmitere după 6 luni. Aceasta înseamnă că perioada de avans începe din a șaptea lună și se încheie cu a noua, începând cu data încheierii FRA.
Cumpărătorul FRA se obligă să plătească o rată fixă în perioada forward, vânzătorul FRA - o rată variabilă.
În cadrul executării contractului FRA FRA, se efectuează, de regulă, o singură plată. Se determină pe baza diferenței dintre ratele fixe și cele variabile. Dacă rata variabilă (rata spot) este mai mult decât fixă (înainte), atunci vânzătorul plătește diferența cumpărătorului. Dacă rata variabilă este mai mică decât rata forward, atunci vânzătorul trebuie să plătească diferența cumpărătorului.
Prin încheierea unui acord prospectiv privind rata dobânzii viitoare, cumpărătorul FRA acoperă riscul de creștere a ratei dobânzii la obligația viitoare a datoriei prin stabilirea ratei din contractul FRA. Vânzătorul este asigurat împotriva reducerii ratei dobânzii la depozitul condițional și asigură această rată.
În prezent, piața FRA se dezvoltă în mod activ, oferta de astfel de contracte este în creștere. O varietate de acorduri cu privire la rata dobânzii viitoare sunt: FRA pe termen lung (LDFRA - contract cu dobândă de lungă durată), obligație forwardă, a cărei scadență atinge cinci ani. Acordurile privind rata dobânzii la termen pe piața de aur sunt destinate să acopere rata depozitului pentru acest activ.
Articole similare
Trimiteți-le prietenilor: