interviul șefului adjunct al FSFM al Rusiei S.K. Jurnalul lui Kharlamov "Investiții directe"
- În anii următori, chiar și într-o criză, Rusia, ca țară cu un potențial de dezvoltare semnificativ, are perspective bune de implementare a unui centru financiar cu drepturi depline. În timpul crizei, înțelegerea noastră cu privire la acțiunile necesare pentru viitor în domeniile principale nu sa schimbat semnificativ. În orice caz, este necesară instituționalizarea pieței, creșterea capacității sale și integrarea sectorului rusesc în sistemul financiar global pentru a avea acces la transferurile financiare globale redistribuite la nivel mondial. Și procesul de integrare nu ar trebui să afecteze stabilitatea pieței interne față de influențele externe. Căutarea unui echilibru rezonabil aici va continua în procesul de dezvoltare a pieței financiare și de îmbunătățire a cadrului de reglementare. Cred că evaluarea consecințelor crizei ne va da ocazia să răspundem la întrebarea în ce măsură trebuie să ne integrăm în sistemul financiar mondial. Dezvoltarea instituțională presupune soluționarea problemelor legate de atragerea fondurilor populației pe piața financiară (și în țara noastră un nivel de economii suficient de ridicat), formarea investitorilor instituționali - fonduri de pensii și de investiții. Baza necesară pentru dezvoltarea fondurilor de investiții a fost deja formată - în anul trecut o parte importantă a actelor normative a fost pregătită pentru legea "Cu privire la fondurile de investiții".
Sper că Ministerul Sănătății, Ministerul Finanțelor, Ministerul Dezvoltării Economice și Serviciul Federal al Piețelor Financiare va pregăti, de asemenea, un cadru de reglementare pentru dezvoltarea sistemului nestatal de furnizare a pensiilor. Astfel, vor fi create toate condițiile pentru formarea unei clase de investitori instituționali ruși care contribuie la stabilizarea sistemului financiar. În ceea ce privește comportamentul nerezidenților, cred că în viitorul nu atât de îndepărtat, procesul de intrare a capitalului lor pe piața internă va fi reluat. Deci, unii experți cred că acest lucru se va întâmpla din următoarele motive. În primul rând, procesele de redresare din Rusia vor fi mai active decât în țările cu economii dezvoltate. În al doilea rând, în următorii câțiva ani, mediul de investiții, în special în SUA, va fi mai puțin favorabil din cauza înăspririi legislației federale, precum și a scandalurilor legate de frauda financiară. Dacă se dezvoltă astfel de scenarii, atunci capitalul străin va căuta locații alternative pentru colectarea de fonduri și tranzacționarea cu valori mobiliare. Astfel, Rusia (împreună cu alte piețe emergente) are o șansă unică de a intra pe lista țărilor în care se vor forma centre financiare regionale.
- Strategia de atragere a investitorilor cu amănuntul implică, în special, dezvoltarea reglementării legate de comerțul cu amănuntul. După cum se știe, în multe cazuri mecanismul occidental de reglementare a pieței financiare a fost format pe baza furnizării de servicii unui investitor cu amănuntul, existând câteva excepții pentru investitorii calificați.
Dezvoltarea reglementării în Rusia a mers în direcția opusă. Acum depunem eforturile necesare pentru a reglementa furnizarea de servicii către investitorii cu amănuntul. evident nevoie de cerințe sporite pentru oferirea de servicii de vânzare cu amănuntul participanților la piață profesioniști, documentele lor interne, dezvăluirea de informații, aducerea acesteia la persoanele investitori-fizice, precum și participarea acestora la sistemul de compensații cetățenilor - persoane fizice. În acest an, trebuie să dezvoltăm un concept și, de fapt, proiectul de lege „Cu privire la compensarea cetățenilor“, să-l facă în Duma de Stat. Acum discutăm o serie de aspecte legate de punerea în aplicare a mecanismelor compensatorii, în special cele legate de mecanismele de luare a sistemului de fonduri participanților de compensare, care garantează plata, etc.
- Este posibilă crearea unei singure agenții de asigurări pe piețele bancare și financiare?
- Nu excludem o astfel de oportunitate. Care va fi Institutul de Asigurări de investitori de retail, putem înțelege, de a identifica contribuțiile modul în care ar trebui aduse la fondul de compensare, deoarece acestea se referă la sumele asigurabile, ceea ce ar trebui să fie de mărimea deducerilor (procent din fondurile care sunt persoane fizice aduc la broker în fondul de pensii, companie de management - sau valori absolute) care vor deveni o sursă de plăți etc. În același timp, nu excludem posibilitatea creării voluntară a unei companii fond de compensare care oferă servicii de vânzare cu amănuntul, de exemplu, sub auspiciile organizațiilor de autoreglementare. De asemenea, este posibilă asigurarea riscurilor operaționale și a activităților profesionale, așa cum fac instituțiile contabile actuale de pe piața valorilor mobiliare. Aceste aspecte vor fi tratate separat de legea privind compensarea, dar trebuie să se țină seama de faptul că toate aceste mecanisme împreună vor crea o protecție fiabilă a intereselor investitorilor sistemului de vânzare cu amănuntul.
- În multe țări, există sisteme de protecție a investitorilor pe piața valorilor mobiliare. Cât de eficiente au fost acestea într-o criză?
- Fonduri similare există în multe țări. Întrebarea cu privire la cât de eficiente au fost în timpul crizei sunt studiate de noi, este imposibil să le oferim un răspuns exact acum. Experiența pozitivă se va reflecta în conceptul nostru.
- Pregătim trei facturi structurale care afectează autoritatea schimburilor: "Despre schimburi și tranzacții organizate", "Despre activitățile de compensare și compensare", "Despre depozitarul central". Se preconizează schimbarea statutului schimburilor: puterile lor exclusive vor include listarea valorilor mobiliare, adică admiterea valorilor mobiliare la tranzacționare fără înregistrarea de stat a emisiunii, precum și un raport privind rezultatele emisiunii. Astăzi, pe acest principiu, emisiunea de obligațiuni de schimb. În plus, autoritatea bursei va include înregistrarea tranzacțiilor efectuate în afara tranzacțiilor organizate, precum și raportul și concluzia ofertantului care îndeplinește funcțiile de producător de piață. Aceste puteri vor fi, de asemenea, exclusiv bursa.
În ceea ce privește proiectul de lege „Cu privire la Depozitarul Central“, a lucrat cel puțin astăzi, dar deja luate în considerare în lectura a doua, în opinia mea, ar trebui să fie mai atent evalua nivelul de dezvoltare a infrastructurii contabile și de decontare a pieței valorilor mobiliare din Rusia. Acest segment a apărut - avem două mari de decontare depozitare: Centrul Național de Depozitarul (NDC), care deservesc Societatea MICEX și Depozitarnokliringovuyu (DCC), care lucrează cu PTC. După cum se știe, depozitarul central în Occident creat pentru stocarea centralizată și contabile a valorilor mobiliare în formă documentară, în valori mobiliare există rusești în principal în formă de înscrieri. În prezent, autoritatea de reglementare se confruntă cu sarcina de a asigura concentrarea lichidității și fiabilitatea tranzacțiilor cu titluri de valoare. În acest scop, este necesar să se creeze o structură cu o contabilitate centralizată și de depozitare a valorilor mobiliare, numit în mod tradițional Depozitarul Central West. Dar, de fapt, este un sistem centralizat de contabilitate și decontare a tranzacțiilor cu valori mobiliare, axat în primul rând pe piața organizată.
- FSFM propune adoptarea unui model integrat vertical al holdingului de schimb, care ar acumula resurse administrative, tehnologice și financiare. Care este motivul pentru o astfel de propunere?
- Astăzi, există multe speculații despre ce se înțelege prin integrarea verticală a schimburilor. Cred că ar trebui să vorbim despre integrarea tehnologică pentru a asigura fluxul de lichidități între situri. Se știe că fiecare dintre cele două mari burse are o specializare proprie. O mare parte a tranzacțiilor cu acțiuni și obligațiuni, și conturile de pe piața monetară la MICEX, o parte semnificativă a operațiunilor de pe piața futures - RTS. Aceasta prevede pașii autorității de reglementare în vederea creșterii cerințelor tehnologice pentru schimburi. Implementarea lor va aborda în mod adecvat problema integrării pe verticală pe termen mediu și lung. Cu toate acestea, condițiile de integrare nu este în viitorul apropiat - destul de dificil de a rezolva problema reconcilierii intereselor acționarilor schimburilor. În cursul acestui an este posibilă numai integrarea tehnologică și crearea de rezerve pentru integrarea verticală reală. Ca și în viitor acest proces se va dezvolta - timpul va spune.
Cred că acum este necesar mai întâi de toate să se concentreze asupra punerii în aplicare a legii privind schimburile și tranzacționare organizate, pregătirea statutului pentru extinderea prin noi schimburi pentru ele funcții de auto-reglementare, crește responsabilitatea lor, introducerea unor cerințe suplimentare pentru calitatea guvernării corporative.
- Proiectul de lege privind securitizarea este elaborat pentru o lungă perioadă de timp. În ciuda faptului că începutul crizei actuale pentru a pune problema activelor securitizate, nevoia de acces la lichidități cu utilizarea acestui instrument este evident. O nouă versiune a proiectului de lege elaborat de Serviciul Federal al Piețelor Financiare "Despre securitizare. Acum aprobă departamentele.
Conceptul și textul legii "Despre consultanții de investiții" sunt dezvoltați în paralel cu soluționarea sarcinii de atragere a investitorilor cu amănuntul pe piață. Îmbunătățirea furnizării serviciilor de vânzare cu amănuntul va fi asociată cu dezvoltarea consultanților de investiții. Recent, interesul populației pentru piața financiară a crescut semnificativ. În ciuda crizei, cred că va continua să crească în viitor. Aici, serviciile consultanților de investiții vor fi de mare ajutor, pentru a oferi un acces mai larg la serviciile pieței financiare. Proiectul de lege "Cu privire la combaterea utilizării ilegale a informațiilor privilegiate și a manipulării pieței" a fost prezentat Duma, dar nu a fost încă examinat în prima lectură. Documentul defineste conceptul de abuz de informatii privilegiate si raspunderea pentru incalcare. Gradul de încălcare va fi determinat de amendamentele la Codul de contravenții administrative și Codul penal, care sunt introduse în Duma.
- Suspendarea frecventă a tranzacțiilor a influențat fluxul de lichidități de la bursele ruse spre bursele externe. Ce vei face cu asta?
- În opinia participanților la piață, sistemul existent de supraveghere nu indică valoarea reală a activelor participanților. Mulți experți consideră că, în primul rând, este necesară elaborarea unei metodologii de evaluare, care nu este disponibilă astăzi.
- Pentru a evalua în mod adecvat participantul pe piață, este necesară transparența, înțelegerea a cine stă în spatele acestei instituții. Un investitor cu amănuntul care primește servicii într-o societate de investiții ar trebui să evalueze gradul de fiabilitate al acestuia, care include, printre altele, capacitatea de a obține informații despre acționari și participanți. Cunoscând structura și beneficiarii companiei, investitorul cu amănuntul va avea mai multe oportunități de a decide cât de mult poate avea încredere în acesta. Dar, pentru a dezvălui informații privind structura proprietarilor, sunt necesare modificări ale legislației. În plus, un participant la piață poate fi evaluat în ceea ce privește capacitatea sa de a răspunde la obligații. Am definit o metodologie nouă pentru calcularea fondurilor proprii ale participanților pentru a introduce ulterior normele de supraveghere prudențială, în special standardele de adecvare a capitalului.
- Care ar trebui să fie, după părerea dvs., metodologia Băncii Centrale de a supraveghea participanții profesioniști de pe piață?
- Banca Centrală dispune de toate instrumentele de supraveghere a activităților organizațiilor de credit ale participanților la piața valorilor mobiliare. Cred că, în cadrul elaborării modificărilor la legea "Pe piața valorilor mobiliare", proiectul de lege "Cu privire la supravegherea prudențială. "Vom putea rezolva problemele legate de schimbul de informații privind participanții profesioniști ai organizațiilor de credit între FSFM și Banca Centrală, astfel încât Banca Centrală să poată efectua o supraveghere" macroprudențială "a băncilor. În ceea ce privește supravegherea participanților profesioniști care intenționează să utilizeze mecanisme de refinanțare, atunci, dacă vorbim de licențe speciale, situația pare paradoxală. În acest caz, așa cum mi se pare, este necesar să se estimeze costurile participanților profesioniști. Mi se pare neprofitabilă să construiești o grădină cu licență în banca centrală pentru refinanțare. Nu cred că participanții la piața valorilor mobiliare au nevoie constantă de refinanțare. Dar, dacă apare o astfel de nevoie, cred că este necesar să furnizăm fonduri pe baza ratelor de adecvare a capitalului. Propuneri din partea noastră pe care le-am trimis la Ministerul Finanțelor.
- Legea adoptată după Marea Depresiune privind separarea băncilor comerciale și de investiții din Statele Unite, a încetat să acționeze practic în ajunul crizei cu titluri garantate cu ipotecă. O astfel de distincție pe piața noastră nu poate fi ținută, spun experții. Dar, de asemenea, să nu se gândească la acest lucru nu este, de asemenea, complet corect.
- În Rusia, această distincție sa dezvoltat deja - de regulă, societățile de investiții, băncile și societățile de administrare sunt unite în exploatații mari. Iar organizația de creditare are toate posibilitățile de a obține licența unui participant profesionist. Cu toate acestea, deseori, proprietarii de holdinguri financiare au în comun diviziile bancare și de investiții bancare. Cred că această diviziune ar trebui să continue în viitor.
Trimiteți-le prietenilor: