Monetizarea deficitului: emisiunea de numerar. În sistemele economice cu o sumă fixă de bani în circulație, guvernul are modalități tradiționale de acoperire a deficitului bugetar - acestea sunt împrumuturile de stat și înăsprirea impozitării.
Dar există și oa treia modalitate, care prevede o creștere a ofertei monetare în circulație, este producția proprie de bani sau "seigniorage" (imprimarea banilor). Cu toate acestea, "seigniorage" astăzi nu ia forma unei imprimări simple a banilor (acest lucru este prea clar asociat cu creșterea inflației). În prezent, acest proces se realizează prin crearea rezervelor băncilor comerciale. Trebuie remarcat faptul că aceste operațiuni ar trebui să aibă o dimensiune mică, atunci nu au consecințe deosebit de dăunătoare.
Dar, în cazul în care guvernul se bazează excesiv pe mecanismul de „seignorage“ ca mijloc de plată pentru cheltuielile lor, suma de bani în circulație va crește prea repede (ca un factor de multiplicare a masei monetare), creând astfel inflația. Senorage este o consecință a excesului ratei de creștere a ofertei monetare față de rata de creștere a PIB real, ceea ce conduce la o creștere a nivelului prețului mediu. Ca urmare, toți agenții economici se plătesc un fel de impozit inflație, și o parte din veniturile lor sunt redistribuite în favoarea statului, prin creșterea prețurilor. În condițiile creșterii inflației, apare așa-numitul "efect Tanzi" - întârzierea deliberată a timpului pentru contribuabilii de a face deduceri fiscale la bugetul de stat, ceea ce este tipic pentru multe economii în tranziție.
Creșterea tensiunii inflaționiste creează stimulente economice pentru "amânarea" plății impozitelor, deoarece în timpul perioadei de "strângere", banii se amortizează, ca urmare a câștigării contribuabilului.
Ca urmare, deficitul bugetului de stat și instabilitatea generală a sistemului financiar ar putea crește. Generarea de bani deficitului bugetului de stat nu poate fi însoțită de emisie directă de numerar, și se desfășoară în alte moduri - de exemplu, ca o extensie a creditelor băncii centrale de a întreprinderilor de stat la tarife preferențiale, sau sub formă de plăți amânate. Plățile amânate reprezintă o modalitate de a finanța un deficit bugetar în care guvernul cumpără bunuri și servicii fără să le plătească la timp. Dacă se fac achiziții în sectorul privat, atunci producătorii avansează preturile în avans pentru a asigura eventualele plăți neplătite. Aceasta determină o creștere a nivelului general al prețurilor și a nivelului inflației.
În cazul în care taxele amânate acumulate în întreprinderile din sectorul public, aceste deficite sunt adesea finanțate direct de către Banca Centrală, sau să se acumuleze, spre deosebire de generare de bani considerate în mod oficial mod neinflaționistă de finanțare a deficitului bugetar, în practică, această diviziune este foarte condiționată.
În economiile de tranziție ale monetizarea deficitelor publice este de obicei folosit în cazurile în care există o datorie externă semnificativă, iar acest lucru exclude finanțarea concesionale din surse externe, precum și posibilitatea de finanțare a datoriei interne, de asemenea, au fost epuizate, care este adesea cauza principală a ratelor dobânzilor ridicate pe piața internă. Această metodă de finanțare este adecvată, în cazul în care oficiale rezervele valutare ale Băncii Centrale drenată, prin care balanța de plăți este o prioritate de vârf, și se presupune că economia va rezista la o inflație ridicată. 2.2.2. finanțarea datoriei externe posibilitate alternativă de finanțare concesionale externe a deficitului bugetar (de exemplu, beneficiază de granturi din străinătate sau credite concesionale la rate scăzute cu scadențe mai lungi) sunt cele mai atractive, deoarece în acest caz deficitul, nu numai că nu are niciun impact negativ asupra economiei, dar poate fi foarte util dacă o astfel de finanțare este asociată cu utilizarea productivă a resurselor.
Deseori, însă, oportunitățile de finanțare concesională în economiile în tranziție sunt fie limitate datorită datoriei externe semnificative, fie sunt utilizate de guverne în principal în scopuri neproductive - pentru subvenții pentru consumatori, pensii, creșteri ale aparatului de stat etc. Astfel de cheltuieli bugetare suplimentare nu pot fi reduse rapid în cazul încetării subvențiilor lor externe pe fondul lipsei de surse interne de acoperire garantate, ceea ce sporește tensiunea generală în sectorul fiscal.
Utilizarea finanțării datoriei externe a deficitului bugetar se dovedește a fi relativ eficientă atunci când nivelul ratelor dobânzilor interne depășește media mondială și este posibilă relativ stabilizarea cursului de schimb. Ratele interne ale dobânzii sunt ridicate în special atunci când politica fiscală stimulatoare a guvernului este însoțită de o reducere a ofertei de bani de către Banca Centrală pentru a reduce inflația.
În aceste condiții, cererea externă de valori mobiliare din această țară crește, ceea ce provoacă afluxul de capital.
Creșterea cererii externe a titlurilor de valoare interne este însoțită de o creștere a cererii globale pentru moneda națională necesară pentru achiziționarea acestora.
Ca urmare, rata de schimb tinde să crească, reducând astfel exporturile și creșterea importurilor. Dacă nu se poate menține rata de schimb relativ stabil, declinul exporturilor nete are un efect disuasiv asupra economiei naționale: în exportul și industriile de import înlocuind reducerea ocupării forței de muncă și a producției, creșterea ratei șomajului. Prin urmare, efectul inițial de stimulare a deficitului bugetar poate fi atenuat nu numai prin „crowding out efect“, dar, de asemenea, din cauza negativ „efectul exporturilor nete.“ starea de echilibru a țării de plăți de cont curent deteriorarea.
Dar, în același timp, intrările de capital măresc resursele interne și contribuie la o reducere relativă a ratelor dobânzilor interne. Ca urmare, amploarea "efectului de deplasare" este relativ redusă, dar datoria externă este în creștere. Servirea datoriei externe implică transferul unei părți a producției reale către destinația altor țări, ceea ce poate duce la o reducere a producției naționale în viitor.
Finanțarea externă a deficitului bugetar se dovedește a fi mai puțin inflaționist decât monetizarea acestuia, deoarece aprovizionarea cu bunuri pe piața internă crește în măsura în care împrumuturile externe facilitează extinderea importurilor. În același timp, cu cât este mai deschisă economia de tranziție și cu cât este mai rigidă rata sa de schimb, cu atât mai puțin va fi inflația finanțarea datoriei externe, dar cu atât va avea un impact mai puternic asupra balanței de plăți.
Atracția fondurilor din surse străine pentru finanțarea deficitului bugetar se poate dovedi a fi o opțiune relativ atractivă pentru economiile în tranziție atunci când: - este posibilă organizarea finanțării concesiunilor; - Pe piața internă, există un deficit de capital cu o rată internă de rentabilitate ridicată; - Balanța comercială este relativ prosperă, având în vedere perspectivele favorabile de extindere a pieței; - sumele inițiale ale datoriei externe sunt nesemnificative; # 61485; obiectivul principal al politicii macroeconomice este reducerea inflației probabile. 2.2.3. Finanțarea datoriei interne Dacă guvernul emite obligațiuni guvernamentale pentru finanțare, atunci cererea de resurse de credit crește, ceea ce, odată cu aportul monetar stabil, duce la o creștere a ratelor medii ale dobânzii pe piață.
Dacă ratele dobânzilor pe piața internă se modifică în mod liber, atunci creșterea lor poate fi suficient de mare pentru a distrage împrumuturile bancare din sectorul privat.
Ca urmare, investițiile interne private, exporturile nete și cheltuielile parțiale ale consumatorilor sunt în declin, determinând un "efect de crowding", care slăbește în mod semnificativ potențialul de stimulare al politicii fiscale. În cazul în care piața de capital internă este slab dezvoltată, ratele dobânzilor sunt relativ fixe și posibilitatea de a plasa populația de obligațiuni este limitată, așa cum este tipic pentru multe economii în tranziție, sectorul privat, în creștere în țară impune, de obicei, o creștere a cererii pentru active externe, care perturbă în mod inevitabil, echilibrul balanței de plăți în contul de capital.
În plus, dacă guvernul intenționează să finanțeze o parte semnificativă a deficitului bugetar prin vânzarea de obligațiuni, nu poate să urmărească simultan o politică financiară riguroasă prin menținerea ratei dobânzii sub nivelul așteptat al inflației. Obligațiunile vor fi solicitate numai la un nivel relativ atractiv de rentabilitate.
În cazul în care acest indicator este scăzut (sau negativ), capacitatea finanțării datoriei interne a deficitului bugetar să scadă semnificativ, chiar indiferent de gradul de dezvoltare a pieței interne de capital. În acest caz, agenții economici vor căuta să cumpere bunuri sau să-și investească resursele financiare în străinătate, limitând astfel capacitatea guvernului de a finanța deficitul bugetar din surse interne nebancare și de a agrava balanța de plăți.
Această diferență poate crește pe așteptările de devalorizare a monedei naționale (în special în situația de neîncredere politica guvernului și Banca Centrală), ceea ce contribuie la un dezechilibru al contului curent și reprezintă o amenințare pentru balanța de criză de plăți. Din această perspectivă, deficitul intern bugetar finanțarea datoriei are un impact negativ puternic asupra balanței de plăți și stabilitatea relativă a ratelor dobânzilor pe piața internă decât în creșterea acestora, cu toate că în acest din urmă caz, „efectul de crowding-out“ este mai semnificativ.
În cazul așteptărilor optimiste de creștere a veniturilor în sectorul privat, „efectul de crowding-out“ poate fi eliminat parțial sau complet creșterea cererii de investiții. Astfel, într-o atmosferă de încredere în politica guvernului și Banca Centrală a aceluiași mecanism - deficitele de finanțare a datoriei guvernamentale interne - poate provoca atât un efect de evicțiune, și elimina parțial. Oferta interioară mai puțin elastică într-o economie de tranziție, atât de mult, ceteris paribus, poate fi „efect de deplasare“. Finanțarea datoriei interne a deficitului bugetar este adesea considerată o alternativă antiinflaționistă la monetizare.
Cu toate acestea, această metodă de finanțare nu elimină amenințarea creșterii inflației, ci doar amână această creștere. În cazul în care obligațiunile de împrumut de stat sunt plasate în rândul populației și al băncilor comerciale, presiunea inflaționistă va fi mai slabă decât atunci când acestea sunt plasate în Banca Centrală. Cu toate acestea, acesta din urmă poate cumpăra aceste obligațiuni pe piața secundară a titlurilor de valoare și, astfel, și extinde activitățile cvasi-fiscale, contribuind la presiuni inflaționiste.
În cazul obligatorie de plasament (forțată) de obligațiuni de stat în fondurile extrabugetare (pensii, asigurări etc.) la rate scăzute (și chiar negative) dobânzilor, finanțarea internă datoriei deficitului bugetar devine, în esență, în mecanismul de impozitare suplimentară.
Mai mult decât atât, atunci când un nivel ridicat al ratelor dobânzilor și dimensiunea semnificativă a deficitului bugetului de stat în timp, în mod inevitabil, există o creștere bruscă a ponderii datoriei publice interne în PIB, în special la rate scăzute de creștere economică. Creșterea sarcinii datoriei interne mărește, de asemenea, ponderea cheltuielilor guvernamentale pentru serviciile sale, ceea ce duce la autoregresare și deficite bugetare, precum și la datoria publică.
Acest lucru limitează în mod serios posibilitățile de reducere a tensiunilor în sectorul fiscal și de stabilizare a nivelului inflației. În general, economiile în tranziție, finanțarea datoriei interne a deficitului bugetar din cauza costurilor relativ modeste numai în acele cazuri în care: - este dificil de controlat acordarea creditelor acordate sectorului privat; - propunerea internă este relativ elastică; - finanțarea datoriei externe este relativ scumpă sau limitată din cauza semnificative povara datoriei externe, în timp ce datoria internă existentă este neglijabil; # 61485; Inflația care însoțește perioada de tranziție a atins rate ridicate sau pare absolut inevitabilă. 2.2.4.
Articole similare
Trimiteți-le prietenilor: