Cum va termina criza?
Există două direcții principale de gândire economică în problema perspectivelor crizei datoriilor europene. Unele persoane informate cred că totul se va desfășura fără probleme și fără o recesiune economică profundă. Alți, nu mai puțin informați spun că regiunea se află într-o perturbare dezordonată. Când vine vorba de viitorul Europei, puțini aderă la "mijlocul de aur".
Dacă am mai trăit în conformitate cu "standardul de aur", ale cărui reguli stipulează "nici un plan de salvare", așa cum sa practicat înainte de 1914, Italia nu ar avea șansa. Piața a decis că Italia avea prea multă datorie, cu o creștere economică foarte slabă. Odată cu creșterea unor astfel de sentimente și așteptări într-o venă negativ, și creșteri ale ratelor dobânzilor, pentru Italia, să devină din ce în ce mai greu de a emite noi obligațiuni și de a rambursa datoria existente.
Astăzi, desigur, am trecut departe de "standardul de aur", deoarece băncile centrale pot oferi împrumuturi și bani de tipărit. Băncile centrale sunt limitate numai în ceea ce privește bonitatea acestora sau nivelul de încredere în sistemul financiar.
BCE are, așa cum este obișnuit să spunem astăzi, o "bazookă mare". Banca Centrală poate oferi sume mari de credite ieftine pentru Italia și alte țări în dificultate din Europa. Dacă Italia nu are nevoie să împrumute de pe piețele private în următoarele câteva zile, economia ar putea reveni. În sistemul de guvernanță al zonei euro, pot apărea și schimbări tangibile, inclusiv, poate, o coeziune financiară mai strânsă.
Fred Bergsten și Jakob Kierkegaard de la Institutul pentru Economie Internațională au scris o nouă lucrare comună intitulată "Viitoarea rezoluție a crizei europene", care menționează un scenariu care include opțiunile de mai sus pentru a ieși din situație.
Economiștii citează Jeanne Monet, forța motrice din spatele integrării Europei, care la un moment dat a spus că "Europa așteaptă crize și o serie de decizii importante luate în legătură cu aceste crize".
Mă consider să fiu o tabără sceptică. Noi, împreună cu Peter Boone, avem și o nouă lucrare intitulată "Agravarea crizei europene", în care se analizează o serie de scenarii, conform cărora zona euro se confruntă cu un final nefavorabil.
Dacă ar fi un sistem de schimb pe marginea prăbușirii, nu ne-am face griji atât de mult. Istoria noastră este plină de regimuri valutare eșuate. De fapt, cinicii pot observa că toate încercările de a stabili un curs de schimb ferm față de aur, dolar sau alte valute în cele din urmă se termină cu eșec. Toate exemplele istorice ilustrează faptul că o reținere prea lungă a ancorajului este o eroare politică clasică.
Dar problema Europei nu este că unele țări au stabilit o rată greșită a monedei lor, și nici măcar că sistemul existent nu permite să fie ajustat. Principala problemă constă în faptul că, în vremuri bune, guvernele au acumulat datorii.
Italia trebuie să ramburseze datoria în valoare de 1,9 trilioane. euro (2,5 miliarde dolari). Depășirea situației sub control, cu ajutorul măsurilor de austeritate, este puțin probabil să reușească. În țări precum Grecia și Irlanda, economia în scădere continuă să submineze sustenabilitatea financiară.
Achizițiile BCE de sume mari de obligațiuni guvernamentale italiene sau finanțarea băncilor care doresc să facă același lucru pot contribui la stabilizarea situației de ceva timp. Dar cât de mult poate corecta BCE situația fără a pune în pericol bonitatea acesteia? Cât timp ratele dobânzilor vor rămâne în jurul valorii minime, chiar dacă inflația se va accelera pe termen scurt? Ce se va întâmpla cu anticipațiile inflaționiste în cazul în care BCE continuă să împrumute în aceeași rată?
Mulți oameni, inclusiv bancherii de frunte și cei care au acces la cele mai înalte niveluri de putere, doresc să prevină orice formă de restructurare a datoriei italiene. Dar, în anumite privințe, în orice regim cu un curs de schimb fix, chiar și cei mai influenți oameni trebuie să se ocupe de aritmetica de bază. Atunci când un deficit bugetar nu poate fi finanțat, când o mulțime de capital "plutește" și când Banca Centrală își depășește responsabilitățile, este timpul să schimbați cursul de schimb.
Atunci când o țară care își subestimează rata de schimb agresiv împrumută în valută străină, aceasta duce la o criză a datoriilor suverane și, de obicei, la o restructurare a obligațiunilor guvernamentale. Evitarea acestui scenariu în Europa va fi foarte dificil de evitat.
Articole similare
Trimiteți-le prietenilor: