O evaluare fundamentală a pieței bursiere din Rusia

Eficiența afacerii este reflectată în valoarea sa? MC Arsager a elaborat un indicator care demonstrează în mod clar relația dintre economia companiei și valoarea acțiunilor acesteia.

Mulți participanți ai pieței bursiere susțin că valoarea acțiunilor depinde de orice, dar nu de indicatorii fundamentali ai afacerii (profit, venituri, valoare contabilă). Alții spun că valorile actuale ale valorii acțiunilor nu reflectă valoarea acestora, pe baza caracteristicilor fundamentale ale companiei, adică valoarea fundamentală.

Am efectuat deja cercetări privind relația dintre indicatorii fundamentali ai afacerilor și valoarea acestora. Cu toate acestea, pentru a demonstra mai bine această relație, am dezvoltat un index numit indicele Arsager. Indicele Arsager este un indice calculat care demonstrează abaterea capitalizării (estimate) a indexului MICEX din valoarea sa reală.

Graficul "Indicele lui Arsager"

Privind la valoarea indicelui Arsager, se poate spune cât de mult capitalizarea fundamentală a indicelui MICEX depășește (sau mai puțin) capitalizarea reală.

Dacă schimbarea indicelui MICEX exprimă dinamica pieței bursiere din Rusia, indicele Arsager arată dinamica reflectării indicatorilor fundamentali în valoarea acțiunilor.

Indicele Arsaghera demonstrează relația dintre "economie - valoarea acțiunilor"

Indicele Arsager ne permite să demonstrăm în mod vizibil relația dintre eficiența companiei și valoarea acțiunilor acesteia. Fluctuațiile constante ale valorii acțiunilor creează iluzia unei lipse de interconectare. În același timp, fluctuațiile pieței haotice se transformă în fiecare minut în regularitate pe intervale lungi de timp - un an, trei, cinci. Desigur, creșterea de acțiuni depinde de faptul dacă le cumpără sau nu. Dar dorința de a cumpăra depinde de rezultatele afacerii.

Graficul arată că capitalizarea actuală, în scădere de la prețurile de acțiuni la bursa de valori, este în mod clar corelat cu capitalizarea estimată, ceea ce confirmă teza despre relația eficienței activităților de afaceri și capitalizarea sa de piață.

Primul pas în calcularea indicelui este de a estima randamentul necesar investițiilor în instrumente de capitaluri proprii. Pentru ao determina, am folosit informații despre nivelul rentabilității instrumentelor de datorie. În acest caz, coșul OFZ (obligațiuni federale de împrumut), dar poate și în viitor vom folosi indicele CBonds. Randamentul titlurilor de creanță cu un coeficient de 1,5 [1] vă permite să determinați randamentul necesar investiției în instrumente de capitaluri proprii, cu alte cuvinte, să obțineți coeficientul E / P (inversul P / E).

În a doua etapă, utilizând informațiile privind profiturile companiilor incluse în indexul MICEX, se calculează capitalizarea fundamentală a indicelui MICEX utilizând următoarea formulă:

unde Pfund este capitalizarea fundamentală a indicelui MICEX;

E - profiturile companiilor care intră în indexul MICEX (profitul este realizat de o fereastră glisantă pentru 4 trimestre);

E / P - randamentul necesar de la investirea în instrumente de capitaluri proprii.

A treia etapă. Împărțind Indicele fundamental capitalizarea MICEX la real (și care exprimă această valoare ca abatere procentuală), obținem o deviere digitală a caracteristicilor fundamentale ale capitalizării actuale - indicele arsagera.

Pe baza valorilor indexului Arsager și MICEX, se calculează valoarea fundamentală a indicelui MICEX, care este prezentată în graficul "Indicele MICEX și semnificația sa fundamentală".

În fondul nostru "Index". Alegerea și semnificația ", am descris în detaliu avantajele și dezavantajele investiției în indice.

Baza pentru calculul indicelui MICEX este revizuită trimestrial. Unele acțiuni sunt excluse din calcularea indicelui, altele sunt adăugate. În consecință, componența portofoliului de indici se schimbă.

Pe lângă modificarea compoziției modificării trimestriale, proporția acelor acțiuni rămase în index. Ponderea fiecărei acțiuni, reprezentată în indicele MICEX, este proporțională cu capitalizarea floating-ului liber (free-float - proporția acțiunilor în liberă circulație). Capitalizarea fluctuației libere este afectată de modificarea prețurilor acțiunilor, adăugați. emisiuni, buy-back-uri, SPO etc. Toate acestea sunt monitorizate în urma revizuirii trimestriale a bazei de calcul a indicelui. Prin urmare, managementul portofoliului indicelui nu este numai în excluderea trimestrială publicată din stocurile de index și adăugarea de noi, dar, de asemenea, în reechilibrarea acțiunilor, care au rămas în index, în conformitate cu modificarea în proporții lor, pe baza bazei de revizuire calculul indicelui.

Dacă luăm în considerare portofoliul indicelui, structura indicelui MICEX repetarea, arsagera indicele va caracteriza abaterea valorii de piață a portofoliului este pe valoarea sa fundamental justificată. Dacă modificați baza de calcul a indicelui MICEX, vom schimba sincronă indicele arsagera de bază și de calcul și ponderea profitului atribuibil free-float (atunci când schimbă-un flotor cartofi prăjiți).

Prin urmare, după revizuirea bazei de calcul, valoarea indicelui Arsager se poate modifica semnificativ, deși valoarea indicelui MICEX însăși nu se schimbă semnificativ.

Acest lucru înseamnă, de asemenea, că pentru un portofoliu diferit de cel indicat, valoarea și calculul indicelui lui Arsager vor fi diferite. În cazul în care portofoliul este format din doar stocuri în mod fundamental subevaluate (E / P> 1,5 x rata GKO-OFZ) arsagera valoarea indicelui a portofoliului este pozitiv, și vice-versa pentru un portofoliu format din acțiuni fundamental supraevaluate (E / P <1,5 х ставка ГКО-ОФЗ), значение индекса Арсагеры будет отрицательным.

Desigur, deviația totală a întregului portofoliu constă în deviația fiecărei acțiuni de la valoarea justificată fundamental (mai multe, mai puțin, unele plus, un fel de minus). Prin studierea compoziției portofoliului (baza de calcul al indexului), se poate evalua impactul fiecărei poziții asupra deviației de la valoarea justificată fundamental.

1. Indicele Arsager demonstrează în mod clar relația dintre economia companiei și valoarea acțiunilor acesteia.
2. Nu puteți interpreta mecanic valorile indexului. Deoarece indicele este calculat pe baza datelor reale pentru a lua decizii de investiții, este necesar să se evalueze perspectivele de afaceri.
3. Indicele Arsager este util într-o perioadă de panică atunci când există o separare semnificativă a valorii actuale a activelor de pe piața de valori de valoarea lor fundamentală. Indicele Arsager permite luarea deciziilor de investiții chiar și în astfel de perioade, bazându-se pe indicatorii fundamentali.

[1] După cum arată studiile, randamentul necesar al instrumentelor de capitaluri proprii este de 1,5 ori mai mare decât randamentul datoriei. Acest factor afectează poziția marcajului zero pe axa Y a graficului "Arsager Index", chiar forma graficului nu se modifică atunci când coeficientul este modificat.

Trimiteți-le prietenilor: