Să analizăm în detaliu a doua sursă de formare a capitalului pe termen lung al întreprinderii - fonduri împrumutate. Diferența fundamentală dintre sursele de capital și datorie are natură juridică: dacă acționarii sunt proprietarii întreprinderii și, în limitele legale sunt răspunzătoare pentru toate riscurile asociate cu acesta, furnizorii de capital datorii sunt creditori pentru a furniza fondurile întreprinderii în timp și, ca regulă , utilizare rambursabilă. Pentru sursele de fonduri împrumutate ar trebui să includă împrumuturi ale băncilor, fonduri din vânzarea de obligațiuni și alte valori mobiliare etc.
Spre deosebire de economia planificată central, în care întreprinderile pot obține fonduri suplimentare numai sub formă de credite bancare pe termen lung, în economia de piață, cea mai comună formă de împrumut de fonduri împrumutate pe termen lung este emisiunea de obligațiuni - obligațiuni. Acest lucru se datorează în primul rând faptului că împrumutul pe termen lung cu rată fixă înseamnă riscuri mari de dobândă pentru banca creditorului și, prin urmare, este folosit rar. Utilizarea aceluiași împrumut pentru o rată variabilă este convenabilă pentru completarea activelor curente, dar nu este folositoare pentru împrumuturile la investiții de capital, deoarece nu permite estimarea fără echivoc a rentabilității proiectului (rata de actualizare nu este determinată).
Obligațiunile au avantajul de a realiza drepturile de proprietate ale proprietarilor lor: dobânzile la obligațiuni se plătesc indiferent de rezultatele activității economice a întreprinderii; la divizarea proprietății emitentului societății în cazul lichidării sale, acționarii pot conta pe acea parte a acestuia care rămâne după plata datoriilor.
Avantajele, precum și deficiențele finanțării obligațiunilor, necesită o analiză separată. Principalele avantaje ale emisiunea de obligațiuni pentru compania emitentă este costul relativ scăzut al acestei metode de finanțare, în comparație cu alte (emisiune de acțiuni, credite bancare), precum și mobilizarea de resurse suplimentare, nu există nici un pericol de intervenție a titularilor de creditor în gestionarea zaemschika4 activității financiare și economice. Costul mai mic de finanțare a datoriei, în general, datorită riscului inferior suportat de creditor în raport cu furnizorii de capitaluri proprii; Pe lângă dobânzile la creditele se reduce venitul impozabil (de obicei), în timp ce proprietarul venitul este plătit din profit după impozitare. Atractivitatea finanțarea de obligațiuni în comparație cu împrumuturile bancare se datorează nu numai ratele dobânzilor fixe, dar, de asemenea, costurile caracterului asociat cu strângerea de fonduri în cazul în care banca de creditare cea mai mare parte a acestor costuri este variabilă în natură, că o parte semnificativă a costurilor în emisiunea de obligațiuni este constantă, care nu este depinde de suma fondurilor strânse. Aceasta face ca împrumuturile împrumutate să fie deosebit de atractive, cu o sumă semnificativă de împrumut. Pe de altă parte, creditarea bancară permite o flexibilitate mai mare și mai puțin sensibil la schimbările în rating-ul de credit al debitorului (banca, prin definiție, este un intermediar financiar, a cărui misiune - de a „digera“ riscurile de credit ale ratelor dobânzilor). Trebuie să rețineți, de asemenea, eventualele probleme care pot apărea atunci când se încearcă să se lege emitenților costurile de restructurare: un acord este extrem de dificil de a deținătorilor de titluri de creanță, și, în multe cazuri, imposibil.
În plus față de cele de mai sus, trebuie remarcat faptul că, pentru emiterea de obligațiuni în condițiile unei piețe financiare dezvoltate, societatea nu trebuie neapărat să aibă un rating ridicat de credit - un exemplu cu nici unul dintre rating de credit de obligațiuni cu randament ridicat (obligațiuni nedorite) în practica americană vorbește de la sine. Începând cu anii '80, această piață sa dezvoltat foarte bine, oferind posibilitatea de a obține finanțare pentru firmele mijlocii.
Procedura de emitere a obligațiunilor de către societățile pe acțiuni este reglementată de legea "Despre societățile pe acțiuni". Trebuie remarcat faptul că gama emitenților posibili de obligațiuni de către societățile pe acțiuni nu este limitată: în special, legea "privind societățile cu răspundere limitată" prevede posibilitatea emiterii de obligațiuni de către acestea din urmă (articolul 31). În practică, majoritatea obligațiunilor sunt emise de corporații; prin urmare, vom examina pe scurt condițiile care trebuie respectate de societățile pe acțiuni la emiterea obligațiunilor (articolul 33 din Legea privind societățile pe acțiuni):
- Valoarea nominală a tuturor obligațiunilor emise de societate nu trebuie să depășească mărimea capitalului social al societății sau valoarea garanției furnizate societății de către terți în scopul emiterii;
- Emisiunea de obligațiuni este permisă după plata integrală a capitalului social;
- Eliberarea obligațiunilor fără garanție este permisă în cel de-al treilea an de existență al societății și sub rezerva aprobării corespunzătoare a acestui moment a două bilanțuri anuale ale societății;
- Societatea nu are dreptul de a plasa obligațiuni convertibile în acțiuni ale societății dacă numărul acțiunilor declarate ale societății este mai mic decât numărul de acțiuni, dreptul de cumpărare care este furnizat de obligațiuni.
Obligațiunile sunt împărțite pe termen scurt, mediu și lung; nedatată; înregistrat și purtător.
Practica mondială de utilizare a obligațiunilor corporative a dezvoltat un set bogat de titluri de creanță posibile. Principalele soiuri:
Obligațiuni cu cupon zero și obligațiuni cupon. Obligațiunile cu cupon zero sunt vândute la o reducere din valoarea nominală, iar în ziua rambursării titularului i se plătește valoarea nominală. Obligațiunile de cupon oferă plata periodică a dobânzii la cupoanele de cupoane5, care indică rata dobânzii.
Obligațiuni garantate și negarantate. Obligațiunile garantate pot fi împărțite în cele garantate cu toate bunurile sau o parte din acestea, alte titluri (de exemplu, acțiunile societății-mamă).
Obligațiuni de acest tip oferă un venit fix plus unele venituri suplimentare dacă veniturile companiei au depășit un nivel prestabilit.
Obligațiuni convertibile și neconvertibile. O obligație convertibilă, ca orice alt instrument convertibil, poate fi transformată într-un număr predeterminat de acțiuni ordinare ale societății. De exemplu, dacă o obligațiune cu o valoare nominală de $ 1000 este convertită în 20 de acțiuni ordinare, adică proporționalitatea bursei este de 20, atunci cursul de schimb va fi de $ 1000/20 = 50 $. Astfel, pentru a primi o singură acțiune ordinară, trebuie să se acorde 50 $ din valoarea nominală a obligațiunii. Valoarea de conversie a unei obligațiuni convertibile este egală cu produsul proporției de schimb pentru valoarea de schimb a acțiunilor ordinare. Prima de conversie este diferența dintre prețul de piață curent al unei obligațiuni și valoarea sa de conversie. De exemplu, dacă o obligațiune cu o valoare nominală de 1.000 USD este convertită în 20 de acțiuni ordinare, valoarea valorii curente a cărei valoare este de 60 USD, atunci valoarea de conversie a obligațiunii va fi de 1200 USD. Dacă valoarea de piață curentă a obligațiunii este de 1.300 $, atunci prima de conversie va fi de 1300-1200 = 100 $.
Obligații revocabile. Pentru obligațiunile reale, posibilitatea de retragere (rambursarea anticipată) trebuie să fie prevăzută de termenii eliberării lor. În condițiile de revocare, valoarea primei revocabile este de obicei indicată. în care prețul retragerii este mai mare decât valoarea nominală a obligațiunii. Pe măsură ce se apropie data scadenței, prima este de obicei redusă.
Condiția care prevede o posibilă retragere a unei obligațiuni este folosită pe scară largă de multe corporații. Acest lucru se datorează scadențelor foarte lungi ale obligațiunilor, în cursul cărora poate apărea o modificare semnificativă a ratelor dobânzilor de pe piață. Pentru a proteja interesele investitorului, de obicei, prevede următoarele: în primii câțiva ani după emisiunea de obligațiuni nu este permis să revizuiască. Inițiativa de retragere provine de la emitent. În același timp, unele dintre problemele de obligațiuni pe piața americană încă de la începutul anilor '90, iar acum - și pe piața internă - furnizează deja investitorului o opțiune de a revizui legătura (de exemplu, emitentul de a răscumpăra datoriile sale).
Lista de mai sus a diferitelor tipuri de obligațiuni nu este în nici un caz exhaustivă. Piețele financiare dezvoltate oferă investitorului o gamă foarte largă de instrumente de datorie, a căror descriere se găsește în principal în literatura financiară străină [Kohn], [Levy, Sarnat], [Sharp, Alexander, Bailey].
Fondul de răscumpărare a obligațiunilor Condițiile de emitere a obligațiunilor în practica piețelor financiare dezvoltate necesită deseori crearea unui așa-numit fond de răscumpărare. în care corporația trebuie să contribuie anual. Ideea este de a plăti o parte din suma principală, precum și de dobândă, în fiecare an, reducând astfel valoarea datoriei până la rambursarea împrumutului de obligațiuni.
Fondurile de rambursare funcționează de obicei după cum urmează: este numit mandatar. care poate răscumpăra obligațiuni pe piața deschisă. Într-o altă versiune, societatea în sine cumpără obligațiunile, transferându-le apoi pentru depozitare la mandatar.
Articole similare
-
Schimbarea instrumentelor și modul de viață al oamenilor - stadopedia
-
Măsuri de protecție a solului împotriva eroziunii - stadopedie
Trimiteți-le prietenilor: